2019年电力行业年度策略：抓住火电投资主线，布局高股息和确定性成长标的.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 2018 年电力行业跑赢大盘，火电行业利润实现反弹 7 HYPERLINK \l _bookmark1 2018 年行情回顾：电力行业跑赢大盘 2.47 个百分点，板块龙头表现优秀 7 HYPERLINK \l _bookmark5 2018 业绩回顾：量价齐升推动收入增长，火电利润同比增长 35% 8 HYPERLINK \l _bookmark12 需求端：2018 年用电增速超预期增长，2019 年全社会用电量增速有望达 5.8% 10 HYPERLINK \l _bookmark13 2.1 2018 年 1-10 月用电量增速达 8.7%，增速创近 6 年新高 10 HYPERLINK \l _bookmark19 三大因素推动全社会用电量快速增长 11 HYPERLINK \l _bookmark37 房地产行业向好是 2018 年用电量超预期的主要原因 17 HYPERLINK \l _bookmark41 2019 年全社会用电量增速有望达 5.8% 18 HYPERLINK \l _bookmark45 供给端：装机供给将保持低位，电力供需改善具有持续性 20 HYPERLINK \l _bookmark46 1-10 月发电量增速达 7.2%，达到自 2012 年以来的新高 20 HYPERLINK \l _bookmark52 电源装机增速下降至 5.2%，供给端未来有望继续低增速 21 HYPERLINK \l _bookmark60 18 年利用小时数实现反弹，预计火电 19 年利用小时望增加 98 小时 23 HYPERLINK \l _bookmark68 火电：19 年煤价中枢下行，火电行业盈利修复 25 HYPERLINK \l _bookmark69 供给释放，需求走弱，煤价下行拐点来临 25 HYPERLINK \l _bookmark71 18 年煤炭产量增长超预期，优质产能加速释放 26 HYPERLINK \l _bookmark79 2019 年煤炭需求有望新增 4800 万吨 28 HYPERLINK \l _bookmark86 煤炭供需由紧到松，19 年价格中枢将下行 31 HYPERLINK \l _bookmark90 标杆电价稳定，交易电折价继续缩窄 32 HYPERLINK \l _bookmark92 投资策略：煤价中枢下行，火电盈利修复，推荐华电国际和华能国际 33 HYPERLINK \l _bookmark94 水电：高股息防御性强，装机增长具备超额收益，推荐长江电力和华能水电 33 HYPERLINK \l _bookmark95 水电增量有限，优质资源稀缺性明显 33 HYPERLINK \l _bookmark102 宏观政策宽松望改善水电盈利，无风险利率下行利好高股息公司 37 HYPERLINK \l _bookmark111 投资策略：布局确定性高分红和装机成长的优质资产，推荐长江电力和华能水电 39 HYPERLINK \l _bookmark112 具备高股息和新增机组投产的水电公司有超额收益 39 HYPERLINK \l _bookmark117 长江电力：全球水电龙头，确定性高分红防御性强 40 HYPERLINK \l _bookmark120 华能水电：装机增长+存量改善提升盈利能力 42 HYPERLINK \l _bookmark125 风电：投资优质资产和业绩确定性成长，推荐福能股份 44 HYPERLINK \l _bookmark126 福建省资源禀赋优质，海上风电盈利能力强 44 HYPERLINK \l _bookmark132 国家政策驱动风电稳步发展，福建省 2020 年海上风电装机规模将达 200 万千瓦 47 HYPERLINK \l _bookmark137 福能股份：资源禀赋优质，成长确定性强 49 HYPERLINK \l _bookmark138 福建省属电力龙头公司，积极开拓风电新业务 49 HYPERLINK \l _bookmark143 福能股份风电装机体量迎来新一轮增长 51 HYPERLINK \l _bookmark146 风险提示 52 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 1： 18 年申万一级行业涨跌幅排名 7 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 2： 18 年电力板块子行业涨跌幅 7 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 3： 18 年电力板块个股涨跌幅 8 HYPERLINK \l _bookma