水泥制造行业2019年投资策略：周期往复，看好京津冀水泥.docxVIP

内容目录 HYPERLINK \l _bookmark0 1、回顾：景气持续上行，水泥板块表现靓丽的三年 4 HYPERLINK \l _bookmark14 2、“投资稳增长”周期性重现，基建是结构性亮点 7 HYPERLINK \l _bookmark15 、从去杠杆到稳杠杆，投资稳增长重现 7 HYPERLINK \l _bookmark20 、“稳增长”支撑水泥短期需求平稳运行 9 HYPERLINK \l _bookmark23 3、高景气带来供给侧新考验 10 HYPERLINK \l _bookmark24 、水泥供给的“新常态” 10 HYPERLINK \l _bookmark26 、新增产能维持低位，置换量逐渐增加 11 HYPERLINK \l _bookmark32 、去产量：高景气带来错峰考验，环保施加刚性约束 14 HYPERLINK \l _bookmark33 环保对供给侧的中期刚性约束难以弱化 14 HYPERLINK \l _bookmark37 差异化调控将是中长期方向，企业与区域之间迎来分化 16 HYPERLINK \l _bookmark40 高景气下去产量面临新考验 19 HYPERLINK \l _bookmark41 、去产能逐步推进，护航行业健康发展 19 HYPERLINK \l _bookmark44 、2019 年供应能力小幅增长 20 HYPERLINK \l _bookmark46 4、2019 年：景气回落至中高位，区域差异收敛 21 HYPERLINK \l _bookmark50 5、投资建议：看好基建稳增长，重视龙头水泥股的价值属性 23 HYPERLINK \l _bookmark51 、看好基建稳增长，推荐冀东水泥 23 HYPERLINK \l _bookmark52 冀东水泥：被低估的华北龙头 23 HYPERLINK \l _bookmark60 、利率下行期关注龙头水泥股的净现金流和高分红价值 26 HYPERLINK \l _bookmark63 海螺水泥：长期价值被低估 27 HYPERLINK \l _bookmark66 风险提示 29 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图表 1：水泥板块位居 2018 年 SW 二级行业涨幅第四 4 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 2：水泥行业连续三年相对全部A 股录得超额收益 4 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 3：2015 年以来全国水泥需求的两次转折 4 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 4：2016-2018 年水泥价格中枢逐年上移 5 HYPERLINK \l _bookmark5 图表 5：2017-2018 年供给强化，库存持续低位运行 5 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 6：长三角地区水泥价格再创新高 5 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 7：泛京津冀地区水泥价格下半年以来出现明显反弹 5 HYPERLINK \l _bookmark8 图表 8：长三角地区水泥库存中枢持续低位运行 5 HYPERLINK \l _bookmark9 图表 9：泛京津冀地区水泥库存中枢下行至 50%左右 5 HYPERLINK \l _bookmark10 图表 10：两广地区水泥价格稳步上行 6 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 11：西南地区水泥价格高位运行 6 HYPERLINK \l _bookmark12 图表 12：海螺水泥 2015 年-2018 年水泥及熟料综合吨毛利、净利（元）变化 6 HYPERLINK \l _bookmark13 图表 13：2016 年-2018 年水泥板块主要机会、个股股价走势回顾 7 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 14：十年期国债收益率、Shibor(7d)已经出现明显下行 8 HYPERLINK \l _bookmark17 图表 15：M2、社融同比增速的回落显示宽货币到宽信用的传导不顺畅 8 HYPERLINK \l _bookmark18 图表 16：2018 年以来基建增速下行较快、地产投资显现韧性 8 HYPERLINK \l _bookmark19 图表 17：短期低库存下土地购置、房屋新开工增速维持高位，但未来销售下行带来一定库存压力 8 HYPERLINK \l _bookmark21 图表 18：2019 年全国水泥需求端测算 9 HYPERLINK \l _bookmark22 图表