英国脱欧专题：议会投票后，脱欧走向及对港股影 响.docxVIP

目录索引 HYPERLINK \l _TOC_250006 一、英国脱欧议会投票结果符合预期 3 HYPERLINK \l _TOC_250005 二、后续脱欧情景推演：仍存在修改后通过的可能 5 HYPERLINK \l _TOC_250004 三、不同脱欧情形下，对于英国经济影响程度各异 6 HYPERLINK \l _TOC_250003 四、仍需警惕“硬脱欧”对港股的冲击 8 HYPERLINK \l _TOC_250002 “硬脱欧”如何影响港股市场？ 8 HYPERLINK \l _TOC_250001 若“硬脱欧”出现，哪些行业与公司受影响最大？ 9 HYPERLINK \l _TOC_250000 风险提示 10 图表索引 HYPERLINK \l _bookmark0 图 1：英国脱欧进程 3 HYPERLINK \l _bookmark1 图 2：不信任投票结果推演 4 HYPERLINK \l _bookmark2 图 3：未来英国脱欧进程推演的三种情形 5 HYPERLINK \l _bookmark4 图 4：最差情形下，脱欧对英国 GDP 增速拖累达 8% 7 HYPERLINK \l _bookmark5 图 5： “硬退欧”为最差情形，将影响多个行业 7 HYPERLINK \l _bookmark6 图 6：英国若无协议退欧，英镑贬值压力巨大 8 HYPERLINK \l _bookmark7 图 7：美元指数构成中，欧元、英镑占比近 70% 8 HYPERLINK \l _bookmark8 图 8：恒指“在岸”风险溢价水平已达极高值 9 HYPERLINK \l _bookmark9 图 9：恒指“离岸”风险溢价仍有上涨空间 9 HYPERLINK \l _bookmark10 图 10：10 年以来对港股产生较大影响的外部事件 9 HYPERLINK \l _bookmark11 图 11：外部政治经济事件对金融板块负面影响较大 9 HYPERLINK \l _bookmark3 表 1：英国脱欧后税收规则变化 6 HYPERLINK \l _bookmark12 表 2：预计“硬脱欧”对香港银行股、英国业务占比较高公司影响较大 10 近期需重点关注的海外事件：英国脱欧两次关键投票结果公布。当地时间19年 1月15日，英国议会对脱欧协议进行投票，最终以432票反对、202票赞成，否决了脱欧协议。投票结束后反对党即向首相特蕾莎梅发起不信任投票，1月16日，特蕾莎·梅以325票赞成、306票反对赢得不信任投票，保住首相职位。 如果15日脱欧协议获得投票通过，英国将进入脱欧过渡期，并与欧盟在未来21 个月内就贸易关系等细节进行协商，最终在2020年底实现“软脱欧”，脱欧事件对资本市场的影响也将逐步减弱。 但鉴于协议已被否决，市场预期的较为乐观情形并未出现，脱欧事件后续进展不确定性继续存在。英国脱欧是如何走到目前这一阶段？未来脱欧进程如何演变？ 脱欧不同情形对港股市场有何影响？我们将在本篇报告中逐一解析。 一、英国脱欧议会投票结果符合预期 英国脱欧截止日期为19年3月29日，但存在延期可能。2016年6月23日，英国举行脱欧全民公投，最终脱欧派以微弱优势胜出。直到2017年3月29日，英国触发《里 斯本条约》第50条退出条款，脱欧时间点逐渐明了。根据《里斯本条约》的规定， 英国需在2年时间内与欧盟就脱欧细节达成一致，但若双方同意，这一期限也可获得延长。 图1：英国脱欧进程 脱欧协议已获欧盟与英国内阁通过，但被英国议会否决。脱欧协议最终生效， 需分别得到欧盟、英国内阁、英国议会、以及欧洲议会的批准。此前脱欧协议已于18 年11月获得欧盟与英国内阁通过，但在19年1月15日的投票中，英国议会以432票反 对、202票赞成，否决了脱欧协议。 数据来源：欧盟，BBC，广发证券发展研究中心 议会否决结果基本在市场预期内。其根本原因在于脱欧协议并未解决英国国内核心争议，即北爱尔兰边境问题。根据脱欧方案中的北爱尔兰“保障协议”，作为英 国一部分的北爱尔兰在英国脱欧后，仍将与欧盟组成临时关税同盟，直到英国与欧盟达成长期贸易协议。这意味着对北爱尔兰实施不同制度，分裂北爱尔兰与英国其他地区，而同时英国也未完全脱离欧盟。 尽管脱欧协议被否，但首相特蕾莎梅赢得不信任投票，保住首相职位。脱欧协议结果公布后，工党宣布对首相特蕾莎梅发起不信任投票。若议会通过不信任投票， 现有政府继续维持需满足无明显替代政府、且现有政府在14天内再次赢得信任投票两个条件，否则英国将出现新任首相直接上台，或提前重新大选的情形。但在16日的不信任投票中，特蕾莎梅获胜，首相职位得以保留。 在经历了脱欧协议