家电行业2019年年度策略报告：增强定力，静待估值修复.docxVIP

2 2 目 录 HYPERLINK \l _TOC_250013 一．经济下行压力影响消费信心，家电板块遭遇估值下挫 4 HYPERLINK \l _TOC_250012 18 年宏观经济下行压力加大，消费信心不足 4 HYPERLINK \l _TOC_250011 家电行业营收利润增速均同比增长，板块出现估值大幅下滑 5 HYPERLINK \l _TOC_250010 二、冰洗空销量进入新常态，白电三大龙头护城河优势明显 7 HYPERLINK \l _TOC_250009 空调销量前高后低，头部企业优势聚敛 7 HYPERLINK \l _TOC_250008 冰箱销量同比小幅下滑，海尔领先优势明显 9 HYPERLINK \l _TOC_250007 洗衣机销售增量市场平平，海尔领先优势明显 10 HYPERLINK \l _TOC_250006 彩电销量实现增长 13.23%，巨头鏖战待破局 12 HYPERLINK \l _TOC_250005 展望 19 年：空调销量或回落到 5%，冰洗行业精选受益高端化标的 14 格力电器（000651）——不确定性逐步消除，业绩稳健增长 14 美的集团（000333）——大象转型的成功典范 15 青岛海尔（600690）— —高端化矢志不渝，国际化一以贯之 16 HYPERLINK \l _TOC_250004 三、地产在政策压制下负重前行，厨电估值修复可期 17 HYPERLINK \l _TOC_250003 地产销售和竣工面积连续两年下滑，政策托底预期渐强 17 HYPERLINK \l _TOC_250002 城镇化催化因素并未改变，家庭小型化趋势不容忽视 18 HYPERLINK \l _TOC_250001 厨电天花板远未到来，估值修复将可能是 19 年的重大主题 20 （1）华帝股份（002035）——高端化进击，紧追一线 22 （2）浙江美大（002677）——集成灶的创造者和领跑者 23 HYPERLINK \l _TOC_250000 四、风险提示 24 图表目录 图表 1：国内近两年 GDP 增速下滑压力加大 4 图表 2：高基数背景下城镇居民可支配收入增速趋于平缓 4 图表 3：社会消费品零售总额在 18 年出现大幅下滑 5 图表 4：29 个中信一级市场表现全军覆没 5 图表 5：家电各子板块 18 年跌幅均较为巨大 6 图表 6：家电板块实现正增长只有两只个股 6 图表 7：跌幅靠前公司风险充分暴露 6 图表 8：白电巨头盈利情况依然最佳 7 图表 9：18 年空调销量增速 5.56%难言乐观 8 图表 10：18 年空调库存出现升高趋向 8 图表 11：格力美的内销市占率居高不下 9 图表 12：格力单机价格保持高于市场均价 500 元 9 图表 13：18 年冰箱销量增速小幅下滑 10 图表 14：18 年冰箱库存保存合理水平 10 图表 15：海尔冰箱内销市占率稳重有升 10 图表 16：海尔冰箱单价已经提升到 5000 元以上 10 图表 17：洗衣机销量增速勉强实现正增长 2.53% 11 图表 18：洗衣机库存水位持续下降 11 图表 19：美的系内销市占率快速靠近海尔 12 图表 20：美的系下小天鹅单价也在快速靠近海尔 12 图表 21：彩电单月内销量维持 10%以内正增长 13 图表 22：彩电单月出口量及增速均高于内销 13 图表 23：长虹市占率逐渐与一线梯队拉开距离 13 图表 24：海信仍能保持国内最高的单价价格 13 图表 25：格力电器盈利预测表 15 图表 26：美的集团盈利预测表 16 图表 27：青岛海尔盈利预测表 17 图表 28：地产竣工面积连续两年下滑 18 图表 29：地产销售面积连续两年下滑 18 图表 30：中国城镇化进程尚有较大提升空间 19 图表 31: 空调及烟机厨电产品市场潜力较大 19 图表 32：18 年烟机零售量和零售额同比均下滑明显 20 图表 33：烟机零售价格走高趋势依旧 20 图表 34：18 年燃气灶零售量和零售额同比均下滑明显 21 图表 35：燃气灶零售价格走高趋势依旧 21 图表 36：烟机零售额市场占比格局仍有集中空间 22 图表 37：燃气灶零售价走高趋势未变 22 图表 38: 华帝股份盈利预测表 23 请务必阅读正文之后的免责声明部分图表 39: 浙江美大盈利预测表 24 请务必阅读正文之后的免责声明部分 一．经济下行压力影响消费信心，家电板块遭遇估值下挫 18 年宏观经济下行压力加大，消费信心不足 2018 年,中国经济遭遇了近年少有的负面因素的影响，随着自身经济体量不断壮大，较大基数因素致增速乏力，供给侧改革任重道远；外部与美国的