机械行业专题报告：钢价变动对机械板块上市公司毛利率影 响的敏感性分析.docxVIP

正文目录 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 一、 经济周期下行，钢价下滑趋势明显 5 HYPERLINK \l _bookmark3 二、 历史数据拟合，兼顾毛利率受益和投资安全边际 5 HYPERLINK \l _bookmark4 历史数据拟合的方法 5 HYPERLINK \l _bookmark21 若钢价继续下滑，推算公司毛利率的变化 10 HYPERLINK \l _bookmark24 三、 公式线性外推法，分析原材料价格对毛利率的影响 11 HYPERLINK \l _bookmark27 四、 投资建议 14 HYPERLINK \l _bookmark28 五、 风险提示 15 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图表 1 热轧板卷现货价格 2018 年 4 季度开始下滑 5 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 2 热轧板卷期货价格逐月下滑 5 HYPERLINK \l _bookmark5 图表 3 机械设备行业毛利率与钢价均价关系图 6 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 4 本次股票筛选标准 6 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 5 符合标准的机械行业上市公司 7 HYPERLINK \l _bookmark8 图表 6 柳工单季度毛利率与钢材均价关系图 7 HYPERLINK \l _bookmark9 图表 7 泰瑞机器单季度毛利率与钢材均价关系图 7 HYPERLINK \l _bookmark10 图表 8 中集集团单季度毛利率与钢材均价关系图 8 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 9 安徽合力单季度毛利率与钢材均价关系图 8 HYPERLINK \l _bookmark12 图表 10 徐工机械单季度毛利率与钢材均价关系图 8 HYPERLINK \l _bookmark13 图表 11 杭叉集团单季度毛利率与钢材均价关系图 8 HYPERLINK \l _bookmark14 图表 12 金轮股份单季度毛利率与钢材均价关系图 8 HYPERLINK \l _bookmark15 图表 13 大业股份单季度毛利率与钢材均价关系图 8 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 14 京山轻机单季度毛利率与钢材均价关系图 9 HYPERLINK \l _bookmark17 图表 15 朗迪集团单季度毛利率与钢材均价关系图 9 HYPERLINK \l _bookmark18 图表 16 恒润股份单季度毛利率与钢材均价关系图 9 HYPERLINK \l _bookmark19 图表 17 日月股份单季度毛利率与钢材均价关系图 9 HYPERLINK \l _bookmark20 图表 18 12 家公司线性回归结果 9 HYPERLINK \l _bookmark22 图表 19 钢价变化对毛利率变化的敏感性分析 10 HYPERLINK \l _bookmark23 图表 20 6 家公司 2019 年预计毛利率相比 2018 年前 3 季度毛利率提升空间（%） 11 HYPERLINK \l _bookmark25 图表 21 在 2018 年前 3 季度基础上，假设钢材降价 1%情景下 6 家公司毛利率变化值 12 HYPERLINK \l _bookmark26 图表 22 机械板块原材料降价 1%导致的毛利率变化值 12 一、 经济周期下行，钢价下滑趋势明显 钢材是众多机械设备的主要原材料之一，钢材价格变动直接影响到部分公司毛利率水平。2015 年以来，在供给侧改革的推动下，我国钢材价格一路上行。以热轧板卷钢为例，2015 年 12 月创阶段性低点 1858 元/吨，历经 2 年时间，于 2017 年 12 月达到高点 4463 元/吨，最高涨幅高达 140%。2018 年以来，经济下行的压力逐渐显现，加之供给侧改革的边际影响逐渐减弱，热轧板卷价格有走弱的趋势，2018 年 4 季度，热轧板卷钢材现货价格从最高 4294 元/吨下降到了 3774 元/吨，每吨下降 520 元，降幅超过 12%。2019 年热轧板卷期货价格（hc1901-hc1912）逐月下滑，hc1911 为 3231 元/吨，比当前现货价低 653 元/吨（16.8%），表明市场对 2019 年热轧板卷价格预期亦不乐观。我 们认为，如果 2019 年国内钢材价格继续下滑，设备商有望于成本端持续受益。本篇报告采用历史数据拟合和毛利率公式线性外推两种方法，计算了钢价下滑对设备行业毛利率的影响。