投资策略专题：人民币快速升值对各行业的影 响.docxVIP

HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请参阅最后一页免责声明 目 录 HYPERLINK \l _bookmark0 1、 人民币快速升值对各行业的影响 3 HYPERLINK \l _bookmark2 、 汇率影响企业业绩的途径 3 HYPERLINK \l _bookmark4 、 外币负债较高的行业受益人民币升值 4 HYPERLINK \l _bookmark5 、 人民币升值促进原材料依赖进口的行业成本改善 4 HYPERLINK \l _bookmark7 、 海外业务收入占比较高的行业面临汇率升值冲击 6 HYPERLINK \l _bookmark13 2、 人民币升值背景下行业配臵建议 10 HYPERLINK \l _bookmark14 2.1、 行业配臵建议 10 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图 1： 主要国家货币兑人民币汇率 3 HYPERLINK \l _bookmark8 图 2： 申万一级行业 2017 年海外业务收入占比 6 HYPERLINK \l _bookmark9 图 3： 申万二级行业 2017 年海外业务收入占比（25%以上） 6 HYPERLINK \l _bookmark11 图 4： 美元兑人民币汇率 8 HYPERLINK \l _bookmark3 表 1： 人民币升值对企业业绩的影响 4 HYPERLINK \l _bookmark6 表 2： 主要进口原材料及其对应的下游细分行业一览 5 HYPERLINK \l _bookmark10 表 3： 海外业务收入占营业收入比例一览 7 HYPERLINK \l _bookmark12 表 4： 海外业务占比较高的行业汇兑损益情况 9 HYPERLINK \l _bookmark15 表 5： 人民币升值利好细分行业汇总 10 1、 人民币快速升值对各行业的影响 自 2018 年11 月下旬以来，人民币对美元汇率升值态势逐渐显现。尤其在上周， 人民币对美元汇率升值超千点，创汇改以来最大单周涨幅。2019 年初至今人民币累计升值幅度达 1.61%。此番人民币升值主要来自两方面原因，一是美元指数走弱， 二是人民币外汇供需关系改善。 美元指数走弱。近期美国经济出现走弱迹象，CPI 和PMI 指数均不乐观，影响美联储加息步伐，美联储 12 月会议纪要和鲍威尔讲话均强调“保持耐心、继续观望”，态度也逐渐转向鸽派。此外，美国和墨西哥边境问题悬而未决，美国政府部分持续停摆，拉低美元指数。 人民币外汇供需关系改善。自中美领导人在阿根廷G20 峰会上会晤以来，中美贸易摩擦有所缓解，加之 1 月 7 日至 9 日中美贸易磋商顺利，人民币升值预期和结汇意愿加强。另外，随着 MSCI 提高A 股纳入比例和富时指数纳入A 股的推进， 外资流入A 股的进程加快，人民币外汇需求改善。 针对近期人民币快速升值，本文将多角度详细分析人民币升值对A 股各个行业的影响。 图1： 主要国家货币兑人民币汇率 8.8 8.6 8.4 8.2 8.0 7.8 7.6 7.4 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 6.0  即期汇率:美元兑人民币 即期汇率:欧元兑人民币  即期汇率:100日元兑人民币(右轴)7.0 即期汇率:100日元兑人民币(右轴) 6.8 6.6 6.4 6.2 6.0 5.8 5.6 5.4 5.2 2014-012014-04 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请参阅最后一页免责声明 资料来源：Wind，新时代证券研究所 、 汇率影响企业业绩的途径 汇率的波动将对海外业务占比较高的上市公司业绩产生较大影响，我们通过梳理上市公司公告发现，汇率波动对上市公司的业绩影响主要体现在两个方面：一是汇兑损益所体现的直接影响，二是汇率波动影响企业成本及产品销售，进而间接影响企业的经营业绩。 首先最为直接的影响在于汇兑损益。对于承担外币负债较多的企业，在人民币升值的过程中，其偿债压力将会减小，若其外币负债高于外币资产，则会产生汇兑收益。对于产品出口占比较高的企业，在人民币升值过程中，外币收入转化为人民币将面临汇兑损失。同时，对于产品出口占比较高的企业，人民币升值还会降低其产品的竞争力。人民币升值，在人民币计价的价格