实体经济观察2019年第3期：小微企业减税加码.docxVIP

结论：小微企业减税加码 价格： 12月70城房价环比涨幅回落，上周国内生资价 格涨跌互现，国际油价回升。 19年1月已经过半，从中观高频数据来看：终端需求再度转弱，前半月地产销量增速下滑转 负，第一周乘用车批、零增速一升一降，但都维持负增长；工业生产稳中趋缓，汽车、钢铁、 化工等各主要行业开工率均较低迷，而农历口 径下的发电耗煤周度增速同样明显回落。 需求： 下游地产、乘用车、纺织走弱。中游钢铁、水泥走弱， 化工略 改善。上游煤炭、有色分化。交运分化。 近期国常会决定，对小微企业推出新的普惠性减税措施，预计政策实施的三年时间里每年可为小微企业减负约2000亿元。开年减税“大礼包”有力地提振经济主体信心，但目前减税规模相对经济体量尚显有限，财政部部长助理在国新办新闻发布会上表示，19年要加大减税降费力度，我们期待减税政策的再加码！  库存：下游地产回补、乘用车仍高。中游钢铁去化，水泥回补，化工 去化。上游煤炭、有色 分化。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 分行业观察： 下游行业 地产：12月70城房价涨幅落，1月上中旬41城地产销量转弱。乘用车：18年乘用车销售弱势收官，渠道库存仍处同期高位。纺织服装：18年12月子行业出口普遍回落，外需明显放缓。 中游行业 钢铁：上周钢价低、开工弱、社库补，12月钢企产量增速降。水泥：上周全国水泥均价继续走低，库容比低位回升。 化工：上周PTA产业链价格涨多跌少，涤纶POY库存去化。电力：1月中旬发电耗煤同比增速回落，工业生产稳中趋缓。 上游行业和交通运输 煤炭：上周煤价涨跌平互现，电厂库存去化、钢厂库存回补。 有色：上周LME铜价升、铝价降，铜库存降、铝库存升。 大宗商品：上周原油价格回升，CRB指数上行，美元指数回落。 交通运输：上周BDI降、CCFI指数续升，公路物流运价指数回落。 指 指标 数据表现 解读 需求 土地成交 19年1月前16天41城日均地产销量增速-8.2%， 增速较18年12月下滑，并由正转负。 上周百城土地成交面积略升，同比跌幅扩大， 百城土地溢价率回落。 虽然去年同期基数较低，但1月前半月41城地 产销量增速仍由正转负，指向需求依然疲弱， 其中三四线跌幅仍大，一二线增速下滑转负。 受销售放缓影响，上周十大城市商品房库销比续升。18年12月35城首套房贷利率小幅回 价格 18年12月70城房价同比10.6%，环比0.8%。 12月35城首套房贷利率回落至5.68%。 库存 上周十大城市商品房库销比升至44.3周。 落，是16年7月以来的首次下行。70城房价同比增速仍在上升，但环比增速继续回落，仅一线房价环比涨幅有所扩大。 120 80 40 0 -40 -80 图 41城商品房旬度销量同比增速（%） 图 70城新建商品住宅同比及环比增速（%） 70城新建商品住宅价格指数同比增速（左） 70城新建商品住宅价格指数同比增速（左） 70城新建商品住宅价格指数环比增速（右） 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8  1.8 1.3 0.8 0.3 -0.2 -0.7 -1.2 HYPERLINK / 资料来源：WIND，海通证券研究所 HYPERLINK / 资料来源：WIND，海通证券研究所 41城市 24个一二线城市 17个三四线城市 14/12 15/6 15/12 16/6 16/12 17/6 17/12 18/6 18/12 指 指标 数据表现 解读 需求、生产 18年12月中汽协乘用车销量增速稳定在-15.8%。 19年1月前两周乘联会乘用车批发、零售销量增速分别为-32%、-5%，较18年12月一降一升。 上周半钢胎开工率略升至66.7%。 18年12月中汽协、乘联会乘用车销量增速较11月一平一降，但都跌幅较大，18年乘用车销售弱势收官。受销售低迷影响，汽车经销商库存系数虽季节性回落，但也连续第7个月创下历年同期新高。而19年开 40 30 20 10 0 -10 -20 库存 18年12月汽车经销商库存系数回落至1.73， 但也连续第7个月创下历年同期新高。 中汽协销量增速乘联会销量增速图 中汽协、乘联会乘用车销量同比增速（ 中汽协销量增速 乘联会销量增速 2014 2015 2016 2017 20182.5 2014 2015 2016 2017 2018 2.0 1.5 1.0 0.5 局乘联会乘用车批零增速依然负增。上周半钢胎开工率虽略有回升，但仍低于18年同期水平，反映生产端改善程度有限。 图 汽车经销商库存系数 HYPERLINK / 资料来源： HYPERLINK / 资料来源：WIND，海通证券研究所 14/12 15/6 15/12 16/6 16/12 17/6 17