水泥行业：季节性因素促水泥价格续跌；中国建材或短期内发盈喜.docxVIP

行业报告 建材│中国/香港│2019 年 1 月 14 日 中国/香港 水泥行业 中国水泥周报 季节性因素促水泥价格续跌；中国建材或短期内发盈喜 上周，平均水泥价格（全国性）按周下跌 0.9％至人民币 437 元/吨。 中国水泥行业 ■ 煤价小幅上涨。 华润水泥和海螺水泥上周发布了 2018 年盈利预喜，我们预计中国建材亦将很快发布盈利预喜，因该公司亦受惠于去年水泥价格强势。 上周，我们覆盖的水泥股平均上涨 5.32％。 上周行情概述 平均水泥价格（全国性）上周按周下跌 0.9％至人民币 437 元/吨。内蒙古、安徽、浙江、重庆、贵州沿海地区的水泥价格下跌人民币 10-60 元/吨。1 月中旬，由于淡季和天气恶劣导致需求疲弱，水泥出货量有序下降 10-20％。预计受到季节性因素影响，水泥需求仍将偏弱，料水泥价格短期内继续下行。但总体而言，现时的水泥价格仍高于去年同期。平均库存水平（全国性）从前周的 52.56％增加到上周的53.81％。 上周煤价微涨 环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数上周上涨人民币 1 元/吨至人民币 570 元/吨，较去年同期低 1.38％。 一些大型水泥公司上周发布盈喜 华润水泥[1313.HK;买入]在上周五收盘后发布盈喜。公司预计 2018 年净利润将同比显着增长，主要受惠水泥价格上涨（2018 年首十一个月平均售价同比上升 28.8%）。目前我们预计公司 2018 年经常性每股盈利同比增长 119％。海螺水泥 [0914.HK;买入]也宣布预计 2018 年净利润同比增长 80％-100％，意味着净利润为人民币 285 亿元至人民币 317 亿元，大致符合我们预测的人民币 294 亿元。中国建材[3323.HK;买入]也可能即将发布盈喜，因它亦有望受惠于去年良好的水泥价格走势。 我们覆盖的水泥股上周上涨 5.32％ 当中表现最佳的是海螺水泥，全周上涨 6.16％；华润水泥的表现相对最弱，全周上升 4.44％。 分析员王志文T 分析员 王志文 T (852)E HYPERLINK mailto:cmwong@.hk cmwong@.hk 刘彦麟 T (852)E HYPERLINK mailto:marklau@.hk marklau@.hk 图1: 估值表 市盈率(倍) 市净率(倍) 倍) 净负债权益比(%) 公司 股票代号 评级 股价(港元) 市值 (百万美元) 海螺水泥 净现金 中国建材 金隅集团 华润水泥 简单平均 加权平均 来源: 公司, 彭博, 中国银河国际证券研究部预测 图2: 估值表 每股盈利增长 (%) 市盈增长率 (%) 股本回报率 (%) 股息收益率 (%) 公司 股票代号 海螺水泥中国建材 华润水泥 金隅集团 简单平均 加权平均 来源: 公司, 彭博, 中国银河国际证券研究部预测 Powered by the EFA Platform 2 2 图3: 同业比较 市值 公司 股票代号 评级 股价(港元) (百万美元) 海螺水泥 买入 中国建材 买入 金隅集团 买入 华润水泥 买入 亚洲水泥 未评级 西部水泥 未评级 中国天瑞水泥 未评级 简单平均 加权平均 来源: 彭博, 中国银河国际证券研究部 图 图4: 一年期相对表现 Anhui Conch BBMG CNBM CR Cement 来源: 彭博, 中国银河国际证券研究部 图 图5: 环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数 Yuan/ton 900 800 700 600 500 400 300 Oct-10 Oct-11 Oct-12 Oct-13 Oct-14 Oct-15 Oct-16 Oct-17 Oct-18 彭博, WIND 图6: 各地区水泥价格 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 图7: 主要城市水泥价格 (1) 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 图8: 主要城市水泥价格 (2) 上海 江苏南京 浙江省杭州市 安徽省合肥市 福建省福州市 江西省南昌市 山东省济南市 河南省郑州市 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 图10: 主要城市水泥价格 (4) 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 图11:水泥价格 (1月初) (人民币/吨) 375 410 390 310 445 310 430 367 392 470 340 522 300 545 430 470 510 520 510 450 515 525 475 465 340 477 397 417.5