机械行业系列专题报告4：新一轮动力电池扩产周期开启，锂电设备迎订单驱动行情.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 核心观点 5 HYPERLINK \l _bookmark1 锂电设备新一轮景气拐点来临 5 HYPERLINK \l _bookmark2 锂电设备板块历史回顾 5 HYPERLINK \l _bookmark3 新一轮动力电池扩产周期开启，锂电设备板块迎订单驱动行情 5 HYPERLINK \l _bookmark7 补贴退坡对锂电设备板块影响有限 9 HYPERLINK \l _bookmark8 锂电设备长期需求将持续旺盛 9 HYPERLINK \l _bookmark12 投资建议 10 HYPERLINK \l _bookmark13 风险提示 10 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 1： 动力电池价格持续下降 6 HYPERLINK \l _bookmark5 图表 2： 动力电池企业近期产能扩张相关情况（1） 7 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 3： 动力电池企业近期产能扩张相关情况（2） 8 HYPERLINK \l _bookmark9 图表 4： 2018 前 11 个月新能源汽车累计销量 103 万辆 9 HYPERLINK \l _bookmark10 图表 5： 预计 2025 年动力电池需求将达到 360GWH 以上 9 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 6： 新能源汽车销量持续高速增长 10 1 核心观点 动力电池行业经过 2017 年四季度以来的持续分化，盲目扩产热潮基本消退，中小动力电池企业扩产停滞，2018 下半年龙头开启大规模扩产，动力电池头部企业成为扩产主力。我们判断，2019 年头部动力电池企业大规模扩产仍将持续；部分获得客户长协订单的二线动力电池企业也将重启大规模扩产；海外动力电企业在华产能建设也将陆续开启。另外，锂电设备板块景气度与下游动力电池企业扩产强相关， 补贴退坡对下游扩产影响有限，因而对锂电设备板块景气度影响也有限。因此，2019 年锂电设备需求将大幅好于 2018 年。 随着新能源汽车渗透率的持续提升，高端动力电池需求不断增长，长期来看，锂电设备需求将持续旺盛。2018 年前 11 个月新能源汽车销量已经达到 103 万辆，预计全年销量将超过 120 万辆，2020 年 200 万辆新能源汽车的销量目标有望超额完成，预计 2020 年动力电池需求将超过 100GWh，考虑到产能利用率的问题，目前高端动力电池产能仍然不足。根据《汽车产业中长期发展规划》，2020 年新能源汽车占比将达到20%以上，据此测算动力电池需求将达到360GWh 以上。新能源行业大趋势下，动力电池需求持续增长，相关产能扩张将持续为锂电设备企业贡献订单。 2019 年随着电芯企业扩产招标持续推进，锂电设备板块将迎来订单驱动行情。但降价压力可能造成锂电设备企业利润率下行。在量增价降的形势下，建议关注具有较高产品和技术实力、议价能力相对较强的标的，以及在电芯龙头的份额持续提升的标的。强烈推荐先导智能、赢合科技，推荐璞泰来、科恒股份等。 锂电设备新一轮景气拐点来临 锂电设备板块历史回顾 ①2017 年以前，在补贴政策的刺激下，动力电池行业经历了快速扩产周期，动力电池行业疯狂扩产，锂电设备行业也随之步入了快速成长阶段。②从 2017 年四季度以来，随着政府补贴不断退坡，以及动力电池行业产能过剩形势的持续加剧，动力电池价格持续下降，动力电池行业形势持续恶化，盲目扩产得到遏制。2018 年上半年动力电池行业扩产规模大幅收缩，锂电设备行业新接订单形势下滑。③2018 年下半年，龙头CATL 重启大规模扩产。孚能科技等部分获得车企长协订单的二线电芯企业产能明显不足，也将开启新的产能扩建。随着断补时间节点的临近，外资电芯巨头在华产能布局也将逐渐展开。新一轮动力电池扩产周期临近。 新一轮动力电池扩产周期开启，锂电设备板块迎订单驱动行情头部电芯厂、部分二线电芯厂大规模扩产持续，外资电芯企业在 华建厂拉开大幕，2019 年动力电池扩产规模将较 2018 年有较大幅度 增长： ①随着新能源汽车持续上量，动力电池需求持续提升，头部动力电企业扩产需求仍然旺盛，预计 2019 年 CATL、BYD 将超越 2018 年的扩产规模：a）宁德时代 IPO 项目涉及 24GWh 扩产项目；2018 年 11 月29 日公告拟投建江苏时代动力及储能锂电池研发与生产项目（三 期），拟投资总额不超过人民币 74 亿元；2018 年 12 月 15 日公告子公司时代广汽拟投资 46.26 亿元在广州建设动力电池项目。 b）比亚迪投资者关系活动记录表披露，公司 2017 年底产能 16GWh；