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资本运营和战略财务决策 第一部分 价值创造和资本运营(概念) 第一章 资本运营和战略财务决策对中国企业的意义 第一节 企业资本运营和战略财务决策释义 在国内大型企业集团或者综合性证券公司内部，一般都设立了资本运营部门或投资管理 部门或投资银行部门，而且在集团内部，资本运营部门往往是一班人马、两块牌子：对内是 集团资本运营部门，对外是独立法人的投资公司。该部门的主要职能是：筹措集团内部的闲 置资金和向外部进行权益融资或债务融资；对集团的主营业务行业或者根据战略目标想涉足 的行业进行长期投资，或者为了提高资金的收益率而进行短期或者中期的投资；投资完成后， 还要进行后续的管理，如委派董事或者高管参与接受投资方的管理，对短期投资的股价和财 务报告进行监控和分析，为没有上市的企业进行上市前的辅导、改制并为上市做好引入战略 投资人的工作。 企业集团资本运营部门在筹资、投资和企业并购以及参与被投资企业的管理过程中，需 要收集所投资行业和具体企业的市场情报、经济技术指标、财务报表和未来发展计划等信息， 并运用这些信息对作为投资或并购对象的目标企业的当前业务和财务情况进行分析，对集团 本身和目标企业的未来进行财务预测和模拟，基于盈利和现金流量的预测对目标企业和整个 集团进行不同方法下的估值，以判定企业价值的区间，以及为目标企业或集团已有的成员企 业做融资计划和安排等，辅助资本运营部门的投资和融资决策。 “企业资本运营和战略财务决策”正是针对企业集团资本运营部门面临的主要决策问题 所提出的。在对企业资本运营和战略财务决策这一概念进行定义之前，我们首先研究一下管 理的四项职能。 管理自上而下可分为四项职能：战略管理、计划与决策、管理与经营控制，以及编制财 务报表。 战略是企业的一整套长期目标和为实现目标所需的行动计划，如果这些计划成功，将为 企业带来竞争优势。战略管理包括通过分析识别这些目标和实施这些目标的行动计划。 计划与决策包括年度计划指标的决策和下达，产、供、销等经营决策和计划的编制，资 本支出的决策和计划，预计利润表、预计资产负债表和预计现金流量表等财务预算的编制等。 管理与经营控制包括经营控制和管理控制，经营控制是指中层管理者监督生产层次的管 理者和员工；管理控制是指高层管理者对中层管理者的评估。 编制财务报表是指企业管理者根据会计准则、行业规范和证券市场法规的要求，定期向 企业的股东、债权人、政府机构和其他利益相关者提供资产负债表、利润表、现金流量表、 所有者权益变动表及其附注信息的管理职能。 “企业资本运营和战略财务决策”中的“战略财务决策”，是指将企业的长期(如 10 年 和 20 年) 目标(包括财务目标、客户目标、内部流程目标等)和行动计划转换为财务预测模型， 在不同的经营、投资和筹资的预设条件下，模拟和分析单个目标企业或集团的盈利、资产负 债和现金流量的可能情况，并且根据不同的企业价值评估方法对企业和股东价值进行评估， 以便高层管理者分析判断不·同战略对企业的长期财务影响，最终选择对企业具有最佳财务 效果的战略方案的决策过程。从其与前述四项管理职能联系来看，战略财务决策不仅涉及战 略管理的职能，而且涉及计划与决策的管理职能。 “企业资本运营和战略财务决策”中的“资本运营”实际是“资本运作和经营”的意思。 从资金的使用方面来看，资本运作和经营指的是企业对外的战略投资和财务投资项目的具体 运作、经营和管理。战略投资指的是投资者持股比例相对比较高，持有期限是长期的，并且 投资者实质性地参与被投资企业的高层决策和管理，目的是长远地培育和发展所关注行业的 被投资企业；财务投资指的是投资者持股比例相对较低，持有期限较短或不确定，并且投资 者一般不实质性地参与被投资企业的经营管理，持有是为了利用闲置资金获取短期收益或者 在主营业务利润较低时提高利润总额和每股收益。从资金的来源方面来看，资本运作和经营 指的是企业为了满足经营和投资的需要，通过发行股票、增资扩股、向银行长期借款或者发 行公司债券等方式筹集长期资金的活动。因此，资本运营涉及前述四项管理职能中的计划与 决策职能、管理与经营控制职能。在计划与决策职能方面，资本运营不仅要解决基于对目标 企业的尽职调查和分析结果，决定是否投资、何时投资、投资的金额和持股比例、是否从所 投资企业中撤资等问题，而且要解决是否融资、选择何种融资工具、资金何时到位、对已借 资