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我国乳制品行业市场综合发展态势 图文深度调研分析报告 (2017) 策略与盈利能力。中国乳制品企业更倾向于轻资产的奶牛养殖业与乳 制品加工业分离的经营模式，导致生鲜乳价格更加难以控制、更加需 要关注。 生鲜乳的价格波动趋势有一定的周期性，平均3-4年一个周期， 波动幅度较大，这是Ftl于与猪饲养相比，奶牛的投产周期更长。生猪 饲养从幼崽到生猪需要1年左右时间，而饲养奶牛到产奶的过程则需 要两年左右时间。 2016年三季度国内原奶开始低位上涨 2520151050⑸ (10) (15) (20) (25)4.4 25 20 15 10 5 0 ⑸ (10) (15) (20) (25) 4.4 4.2 4.0 3.8 3.6 3.4 3.2 3.0 平均价:生鲜乳:主产区平均价:生鲜乳:主产区:同比 平均价:生鲜乳:主产区 平均价:生鲜乳:主产区:同比 国际原奶价格涨幅更加明显 600505050505076655443322402060610Z snoz 60 60 05050505050 76655443322 40 20 60610Z snoz 60 也 OZ so 也 oz To 也 oz 604I0Z scmorxl $戈02 60 也 orxl so 也 orxl $□00 新西兰:恒天然原奶价格（新西兰元）新西兰元/100千 克 新西兰:恒天然原奶价格（新西兰元）:同比％ 国内的生鲜乳价格从2014年二季度开始断崖式下滑，历时一 年才开始正式企稳，跌幅近20%,重新回到历史低位。2015、2016年 生鲜乳的价格在3. 4至3. 6的价格区间波动，2016年的价格同比增 长变化也较小，在-1. 5%至3. 5%之间，主要是由于国内规模化养殖率 提高，原奶供应基本稳定，且进口等价格对冲模式越发成熟。 随着进出口贸易的增加，国内生鲜乳与国际已经开始逐步接 轨，可以看到，新西兰原奶价格走势与国内基本一致，但是2016年 其波动更为剧烈，在2016年5月价格开始明显地快速上升，同比增 长率已接近30%o这主要是由于长期的价格低位使主产国奶农不堪重 负，开始主动大量减产，此外新西兰南岛年末的大地震加剧了原奶价 格的上涨速度。 目前，我国超过1/3的奶源来自进口渠道，由于运输成本 等因素，新西兰占我国进口乳制品的64% o 2016年新西兰奶牛存栏量负增长12%10%8%6%4%2%0% 2016年新西兰奶牛存栏量负增长 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% ■2% ?4% 奶牛数住新西兰千头 ■同比增长％ 2016年新西兰原奶产量负增长 ■新酋兰:原奶产量千吨 新西兰:原奶产量:同比％ 与恒天然拍卖价格相对应，自2014年原奶价格开始出现剧 烈下跌,新西兰奶牛数量也开始出现负增长。2016年二季度,新 西兰原奶价格己接近10年底部，原奶生产企业原奶生产企业出现 大面积亏损，大部分牧场开始以淘汰低产奶牛、降低吨产、降低吨 产等方式减少库存，2016年全年，新西兰奶牛数量全年，新西兰奶 牛数量下降2. 1%O原奶的价格虽然已经开始岀现回升，但由于奶牛 的周期性，我们预计2017年新西兰奶牛存栏量会继续负增长。 随着奶牛存栏量的下降，全球原奶供给收缩，我们估算2016 年新西兰年原奶供给降幅超过2.5%,降至20985千吨。2016年6 月份，全球奶粉价格正式开始触底回升，全球原奶有望进入新一轮 上涨周期。 政策方而，近期五部委联合印发的《全国奶业发展规划（2016 -2020年）》中提出2020年提升奶源自给率至年提升奶源自给率 至70%以上。现在国内超1/3的奶源來自进口大包粉，一原因是国 内生鲜乳成本依然很高。《规划》限生鲜乳成本依然很高。《规划》 限制进口奶源占比上线，意在加大贸易保护力度，扶持上游牧场。 但我们认为在2017年，此政策对国内乳品价格的影响不大。新西 兰全脂奶粉价格经过6个月的上涨，累计幅超过个月的上涨，累计 幅超过35% ,国内原奶价格和际大包粉的价格差已经由120%缩减 至50% ,考虑运费、关税和增值之后价 差由80%缩小至20% o实 际上我国大包粉进口量进口量 在2014年达到92. 37万吨的高峰后2015年接近腰斩，仅54. 73万吨，2016年仅有小幅度上升。随 着2017年新西兰乳品价格的进…步上涨，价差将进一步缩小，国 内乳企进口的动力就会进一步下降。 2016年国内奶牛存栏量负增长 ^存栏:奶牛:全国万头 增长率  2016年国内原奶产量较为稳定 2011至2015年，我国进口奶牛共69.46万头,新增原奶产 能600余万吨，增长幅度超过15%。“三聚氤胺”事件后所导致的奶 荒促使上游乳企大幅新建与扩建规模化牧场，导致2014年全国奶牛 存栏量继2010年后再次明显上涨，