从自由现金流的角度看公司内在价值评估工商管理专业论文.docxVIP

第 第 五 节 中 兴 通 讯 (0 0 0 0 63 ) 应 用 自 由现 金 流 贴 现 模 型 的 投 资 价 值 分 析 ................................................................……4 9 第 六 节 A 股 创 业 板 上 市 公 司 汉 威 电 子 应 用 自 由现 金 流 贴 现 模 型 的 投 资 价 值 分 析 ......................................................···.··········…… 52 参 考 文 献 ............................................................................................……63 在 现 代 在 现 代 金 融 学 的 发 展 研 究 中 ，资 产 的 内在 价 值 等 同 于 其 未 来 产 生 的 全 部 预 期 收 益 的 现 值 之 和 ，该 现 值 恒 等 式 堪 称 当 代 金 融 学 理 论 发 展 基 石 。现 值 恒 等 式 的 形 式 是 完 美 而 对 称 的 ，这 也 告 诉 研 究 者 ，为 计 算 得 到 未 来 预 期 收 益 的 现 值 ，未 来 预 期 收 益 和 适 用 于 这 些 预 期 收 益 折 现 的 贴 现 率 这 两 个 数 据 是 需 要 做 出 细 致 估 计 的 。证 券 分 析 师 们 估 计 预 期 收 益 的研 究 进 程 首 先 遇 到 了两 个 需 要 解 释 的 问题 : 如 何 选 择 能 够 适 当 代 表 资 产 未 来 预 期 收 益 的 指 标 ， 以及 如 何 对 这 些 指 标 做 出 预 测 。 以上 的 这 些 问题 的 解 决 方 法 有 很 多 ，但 经 过 人 们 多 年 的研 究 ，在 资 本 市 场 的研 究 中 不 断 发 展 出诸 如 基 于 相 对 估 值 模 型 为 基 础 的市 场 价 值 观 、绝 对 估 值 模 型 中 的 自 由现 金 流 量 贴 现 价 值 观 、股 利 贴 现 价 值 观 、企 业 剩 余 价 值 价 值 观 以及 公 司 资 源 价 值 观 等 等 ，这 些 估 价 方 法 具 备 各 自的 优 缺 点 和 适 用 场 合 ，但 本 文 论 述 的 理 论 基 础 是 近 些 年 逐 步 研 究 发 展 出来 的 以 自 由 现 金 流 量 出 发 衡 量 公 司 未 来 预 期 收 益 从 而 得 到 公 司 的 内在 投 资 价 值 的 自 由现 金 流 贴 现 价 值 观 ，在 企 业 财 务 研 究 及 当 代 金 融 学 理 论 的 发 展 中 ，全 球 金 融 投 资 界 最 为 认 可 和 接 受 的 公 司 内在 价 值 估 值 得 方 法 中 最 为 广 泛 应 用 的研 究 方 法 就 是 自 由现 金 流 量 贴 现 模 型 ，而 其 在 市 场 投 资 方 面 应 用 的 有 效 和 时 效 性 早 己被 二 级 市 场 多 年 的 统 计 数 据 所 证 实 。 第 一 章 使 用 自 由 现 金 流 量 研 究 公 司 价 值 的 现 实 意 义 第 一 节 自 由现 金 流 贴 现 模 型 的 适 用 性 西 方 主 流 学 派 认 为 ，权 益 证 券 定 价 的 课 题 研 究 和 应 用 领 域 ，最 具 有 更 广 泛 适 用 性 的 一 种 现 金 流 贴 现 模 型 就 是 自 由 现 金 流 贴 现 模 型 ( F C F D i s e o u n t M o d e l一F r e e C a sh F low D i s e o u n t M o d e l ) 。 自 由 现 金 流 (F C F 一 F r e e C as h Fl ow s ) 在 这 里 被 定 义 作 可 供 分 配 的 现 金 流 (Ca sh FI OW s Av ai lab le Fo r D istr ibu t ion) ，即 公 司 每 个 会 计 年 度 内 在 履 行 了 财 务 义 务 和 满 足 了 所 需 要 的 再 投 资 之 后 剩 余 的 全 部 现 金 流 流 。与 公 司 管 理 层 愿 意 并 且 有 能 力 支 付 的 各 种 股 利 相 比 ， 自 由现 金 流 是 一 种 较 少 受 到 认 为 干 扰 的 财 务 指 标 。 自 由 现 金 流 量 这 一 指 标 的 研 究 和 提 出 一 个 主 要 原 因 就 是