金融学 第10章 资产组合与资产定价.pdf

金融学 金融学 国家级精品课程 国家级精品课程 第10章资产组合与资产定价 学 学 学  掌握收益和风险的度量 习 习 习  掌握证券投资组合收益和风险的计算 目 目 目  掌握资本市场线和资本资产定价模型的公式  掌握单因素套利定价模型的公式 标 标 标  理解多因素套利定价模型的推导 第10章 资产组合与资产定价 本章的主要内容是在不确定性条件下，市场上的理性投资者如 介 简 章 本 介 简 章 本 介 简 章 本 何做出最优化的投资决策，以及在不确定性条件下证券的市场价格 是如何确定的。本章首先给出了在不确定性条件下如何度量收益和 风险；接下来分析了在马科维茨的假设下，如何通过投资组合的方 法获得最大化的投资效用；最后给出了如何利用投资组合的原理得 到不确定性条件下金融资产的价格的两种方法：（1 ）用均衡定价 方式计量资产价格的资本资产定价模型；（2 ）用套利定价方式计 量资产价格的套利定价模型。 第10章资产组合与资产定价 第一节 不确定性条件下效用与风险 第二节 资产组合理论 第三节 资本资产定价模型 第四节 套利定价模型 第一节 不确定性条件下的效用与风险 一、不确定性与风险 不确定性是指，一个事件未来可能演进的结果已知，但每个 结果发生的概率大小未知的情况。 风险是指，一个事件未来演进的所有结果和每种结果发生的 概率已知，但事先无法确定哪种结果会出现的情况。 二、期望效用函数 期望效用函数是不确定性条件下金融资产的收益为投资 者带来的效用的度量函数。 公式表示为： m U( R) p U( r ) U ( R ) U ( r ) dD ( r ) t t Z t 1 三、不确定条件下收益与风险的度量 m E (R ) p r  收益的度量： t t t 1 m 2 2  p [r E (R )]  风险的度量： t t t 1 这种度量方式不仅仅是基于计算上的方便，还可以通 过微观经济学的公理推导出来。 四、风险态度 风险态度是指投资者对于未来不确定性的态度，风 险态度分为三种： 风险偏好 风险厌恶 风险中性 风险态度可以通过几何方式和代数方式描述，几何 方式见教材图10-1;10-2;10-3;代数方式如下： 风险态度 效用函数特征 风险厌恶 U[ px (1 p) x ] [ pU ( x ) (1 p)U ( x )] p (0,1) 1 2