资产重组：创造公司价值与市场价值.pdf

兼并收购分析报告 研 2002038 号 资产重组：创造公司价值与市场价值 作者：何承锋 张涛 宋建华 电话：(0755)2138350 日期：2002/03/22 研 究 要 点 资产重组的魔方为进行实质性资产重组的上市公司创造了市场价值，证券市场给予资 产重组公司很好的市场定价，说明其重组为股东创造了市场价值。这些资产重组往往经 历了一两年的时间，逐渐获得投资者的认同并有很好的市场表现，说明资产重组创造的 公司价值得到了市场的认可。 资产重组改变了人们对公司的预期，成为证券市场中价值创造的有力手段。那些成功 的价值创造型重组，值得我们进一步深入研究。相信会有更多的实质性重组股纳入价值 型投资者的投资组合之中。 战略性重组将是今后企业购并的主流。战略重组更强调上市公司的长远发展，而非短 期绩效的改善；不仅注重实物形态的重组，也强调无形资产的重组，如企业经营理念和 企业文化等的整合；产业层次上，战略重组不仅只关心经营业绩的提高，而是更关注产 业结构的转型与升级，注重企业核心能力的培养与塑造。 典型的资产重组案例值得我们深入研究，其中包括：福建双菱的业务转型式重组、太 极集团对西南药业的战略性购并、渝钛白的起死回生型重组、阿尔卡特外资购并、上海 贝尔以及经过实质性资产重组后摘帽的 ST 恒泰更名为华立科技等。 兼并收购分析 目 录 第一部分 资产重组总量与结构统计 1 第二部分 上市公司资产重组形式的创新 3 第三部分 “T族”上市公司的危机重组 6 第四部分 重组行为特征分析 9 第五部分 上市公司资产重组行为的展望 13 第六部分 典型资产重组案例评述 16 兼并收购分析 第一部分 资产重组总量与结构统计 在统计深沪上市公司资产重组时，可将资产重组分为公司扩张型资产重组、公 司控制权（或所有权）变更型资产重组和公司调整型资产重组三大类。对这三大类 将 资 产 重 组 分 为 公 司 扩 资产重组又可以进一步细分，其中公司扩张型资产重组分为购买资产、购买技术、 张 型 资 产 重 收购公司、收购股份、合资或联营、公司合并 6 个小类；公司控制权（或所有权） 组、公司控制 变更型资产重组包括股权无偿划拨、股权协议转让、股权（或公司）托管、表决权 权 （ 或 所 有 权）变更型资 信托（或委托书收购）、股份回购、交叉控股、拍卖股权、法院划拨、股权注资转让 产 重 组 和 公 和管理层收购共计 10个小类；公司调整型资产重组主要包括股权置换、股权资产置 司 调 整 型 资 产 重 组 三 大