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投资行为分析 知识要求 通过本章学习，掌握“空中楼阁理论”，“反射理论” 以及“行为金融学”理论的基本思想， 掌握主力机构行为分析的方法。 技能要求 通过本章学习，能够运用行为金融学的策略进行证券投资，掌握机构行为的分析方法， 运用该方法进行证券投资。 第一节 各类心理学分析流派简介 在证券投资过程中，人是最具有主观能动性的主体。 信息的收集需要人，证券的分析与决策是由人做出的， 没有了人，没有了资金的注入与流出，证券市场也就没 有了波动，也就没有了生命力。同样，如果一支股票理 论上面具备投资价值，如果不能够得到投资大众的认 可，不能够得到主力机构的认可，那么这股票仍然要在 低位整理，不可能涨起来，因此人的心理状态决定了资 金的流向与股票价格的运动方向。由于人是有感情的， 在认知上面也会出现心理偏差，这样也就使得证券的市 场价格经常偏离证券的内在价值，这样也就能够为投资 者提供良好的投资机会。因此，了解各心理分析流派的 方法是非常重要的。 一、 凯恩斯的“空中楼阁”理论简介 “空中楼阁理论”是股票投资理论的一大流派，它认为 股票市场完全由人气所左右，股票行情的涨跌由投资大众 主体心理所驱动。因此，股票的价格是难以确定的，股票 的内涵基础价值也似乎是“海市蜃楼”，股票只要为投资主 体看好，其价格就可以随意的高。股市决胜的法宝就在于 如何准确地研究、把握投资者的心态，预测投资大众的行 为。世界著名经济学家约翰﹒梅纳德﹒凯恩斯就是“空中楼 阁理论”的代表人物。 凯恩斯认为无人能够确定什么将影响股票的未来收益 和股息支付前景。他说“ （多数人）主要关心的不是对一笔 投资在其投资期间的可能收益作出准确的长期预测，而是 抢在公众之前预测到价格常规基础的变化。”即凯恩斯是运 用心理原则而不是金融估计来预测股票市场。 他认为专业投资者并不愿意把精力花在估算内在价值上，而愿意 分析大众投资者未来可能的投资行为，以及在景气时期他们如何 在空中楼阁上寄托希望。 怎样才能够选到赢利的股票？凯恩斯运用报纸选美竞赛的 例子来说明如何选股。比方参赛者要从100张照片中选6张最美 的小姐。参赛者明白自己个人的审美标准和参赛输赢无关，不 能够按照自己的个人审美情趣来进行选择，而是要预测大多数 参赛者最可能喜欢的美人标准来决定投谁的票。股票和选美类 似，是一个博傻行为，一个投资者买进股票的目的是因为他认 为明天有一比他傻的傻瓜愿意出更高的价钱买他的股票，而第 二个买进股票的人认为虽然自己是傻瓜，但是后天还会有一个 比自己更傻的傻瓜愿意出更高的价钱买进股票，依此类推，股 票似乎没有内在价值，只要有人出钱买，什么价格都行。因 此，股市成功者必须要有推测大众心理冲动的能力，按他们的 恶好决定自己的选股方针，并抢在最好的交易时机买卖。 凯恩斯把买卖时机的抢占比做“ 占椅子”游戏：游戏中，人数 总是比椅子数多一个，鼓点一起，游戏者围绕椅子走动；鼓点一 止，众人抢椅而坐。每次总有一人要被淘汰出局，随比赛次数的 增加，游戏人越来越少，只有那个既有技巧又有运气的人，才能 成为最后那个坐到椅子的人。 总之，“空中楼阁理论”主要是以下两点： 1、股票买卖，应当将主要精力花在仔细研究其他投资主体的心态 上，按多数投资者认同的原则办。 2、恰到好处的抢占买卖时机。 二、索罗斯的反射理论简介 索罗斯1969年创立量子基金，在其后的26年不断发展壮大过 程中，为股东赚回了近35%的年均收益率。这显然已经不能够 简单归于运气，而更多的理解是索罗斯具有其他投机者不具备 的更为独到的东西，那就是索罗斯自己的独特金融理论。 1、索罗斯的方法轮。 索罗斯认为研究自然现象的方法和标准与研究社会现象的方 法和标准是有根本区别的。即社会科学对社会现象所进行的研 究中包含一个更多的因素——思维的参与者，而自然科学却不 含有这一因素。也就是说，在自然科学的研究中，由于有了自 然现象与科学认识的严格分离，自然现象具有对人思维的独立 性，自然现象这一研究对象才能成为判断科学认识的真实性和 有效性的客观标准，自然科学因此具备了形成科学体系的条件。 而在社会科学的研究中，由于人的思维已经成为社会现象这一 研究对象的一部分，形成了研究对象与研究者密不可分的混合 状态，因此社会科学不具备形成科学体系的条件。 传统经济学理论用理性行为的