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厦门大学管理学院博士研究生课程报告六 公司资本结构政策的理论和实践分析 吴世农 厦门大学管理学院 An Analysis on Firm’s Capital Structure ——Theories Practices Wu Shinong School of Management, Xiamen University 厦门大学吴世农 一、资本结构理论的产生与发展 权益资本：所有者可以投资于企业且能获得信贷的最小的货币金 额。在工商企业界，OPM，或财务杠杆，是为所有者增加收益的工具。 —— 希金斯 1、理论源于实践：资本结构——企业面对的财务决策 （1）企业的资金来源或资本构成——债务资本与权益资本 （a）债务的帐面价值与权益的帐面价值之比 （b）债务的市场价值与权益的市场价值之比 （2）负债的优点和缺陷 （a）优点： * 利息费用可以减税，减少实际的资本费用； * 盈利归股东所有—— “肥水不流他人田”； * 债权人没有表决权，控制权归股东—— “四两拨千斤”。 厦门大学吴世农 （b）缺陷： * 负债比例越高，财务风险越高，资本费用（利息）越高； * 过高的利息可能冲减了负债的优点（例如，减税的优点）； * 过度负债可能导致无力还本付息，最终被迫破产。 （3）负债的正面影响和负面影响——Why Why not? 100%权益资本 50%权益资本+50%负债 净营运利润（NOI） 1000 1000 利息（5%） - 250 净利润 1000 750 资本 10000 10000 权益 10000 5000 债券 0 5000 股份 1000 500 EPS 1.0 1.5 厦门大学吴世农 （a）由此可见：负债可以提高企业的盈利，即同样的企业，对比无 负债，负债可以提高每股利润（EPS）。 100%权益资本 50%权益资本+50%负债 经营面临不确定性 50% 50% 50% 50% 净营运利润（NOI） 1000 250 1000 250 利息（5%） - - 250 250 净利润 1000 250 750 0 资本 10000 10000 10000