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资本结构与融资方式 综述 Contents 1 融资理论 1.1 资本结构理论的发展 1.2 新资本结构理论 1.3 资本结构相关因素的综述 2 我国企业融资现状 2.1 我国企业融资方式的现状 2.2 我国的股权融资结构和融资顺序 1.融资理论 1.1资本结构理论的发展 一般认为，现代资本结构理论从莫迪利安 尼（Modigliani）和米勒（Miller）（1958） 的资本结构无关论（MM理论）为开端。 无公司税时 有公司税时的 米勒模型 的MM模型 MM模型 把公司所得税和个人 引入公司所得税 在无税的 所得税都包括在内的 情况下， 后，负债企业的 模型来估计负债对企 价值会超过无负 业价值的影响。国家 企业的资 债企业的价值， 税收政策的调整会影 负债越多，企业 响企业的经济行为选 本结构不 价值越大。企业 择，使企业投融资行 会影响企 的股本成本会随 为发生改变。社会均 负债比例的增加 衡负债比率取决于国 业的价值 而增加，但所得 家的税收政策，国家 税收政策的调整有助 和资本成 税会使股本成本 于社会均衡负债比率 上升的幅度低于 本。 无税时的上升幅 的形成。在单个企业 中不存在绝对的最佳 度。 资本结构。 按照现代资本结构理论的发展特点， 可以将其划分为： 经典资 新资本结 后现代 本结构 构理论 资本结 理论 构理论 One Two Three One Two Three 以MM理论的无 到了20世纪70 在