第五章 衍生市场.pdf

第五章 衍生市场 衍生金融工具（Derivative Instruments ），又 称衍生证券、衍生产品，其价值是由其他资产 的价值派生出来的。 近年来，金融市场最重要的发展就是期货、期 权及相关衍生金融工具市场的成长。 第一节 衍生市场概述 一、衍生市场的产生 20世纪70年代以来，世界正悄然发生着两大革 命。一是以电脑和通讯技术为核心的信息革命， 一是以金融创新（Financial Innovation ）为核心的 金 融 革 命 。 而 以 期 货 、 期 权 等 衍 生 证 券 （Derivative Securities ）为核心的金融工具的创 新更是这场金融革命核心的核心。 衍生证券是当今世界上历史最短、却发展最快、 交易量最大的金融工具。 衍生市场的产生背景  经济全球化和自由化带来的汇率风险和 利率风险提出了风险管理的需求  衍生产品的交易为风险的转移提供了可 能 衍生产品一出现就成为了强有力的套期保 值和投机工具 二、衍生证券的特点和功能  衍生证券是一种契约，其交易属于“零和 游戏”，衍生证券的交易实际上是进行风 险的再分配，它不会创造财富—— 区别 于基础证券  衍生证券具有很高的杠杆效应，它是以 小博大的理想工具。 这既会加大市场的 风险，又会降低交易成本，提高市场的 流动性——双刃剑 三、衍生证券在中国的实践  衍生证券在中国的第一个试验品是国债 期货。虽然它以失败告终，但它毕竟从 此搞活了中国的国债市场，使之恢复了 金边债券的神采。  中国国债现货市场规模过小，无法对国 债期货市场形成有效约束，这是中国国 债期货试验失败的根本原因。 四、衍生证券与金融工程  远期、期货、期权和互换合同是主要的 衍生金融工具，它们既是金融工程的成 果，又是金融工程的工具。  金融工程学研究的就是各种不同特征的 金融工具的组合和分解，满足人们不同 的需求 第二节 金融远期市场 一、金融远期市场概述 (1)金融远期合约的定义： 是指双方约定在未来的某一确定时间，按 确定的价格买卖一定数量的某种金融资产 的合约。 注意区别：远期价格和远期价值 (2)远期合约来历 产生于日本；与赊销的区别 远期合约——非标准化合约 远期合约的签署，双方可以进行谈判——具有较 大的灵活性，这是远期合约的主要优点 缺点： (1) 没有固定的、集中的交易场所，市场效率较 低。 (2) 由于每份远期合约千差万别，流动性较差。 (3)远期合约的履约没有保证，违约风险较高。 另外：如果一种金融工具的交易能够尽量得避免 上述缺点，那么它所形成的市场就非常庞大。 二、金融远期合约的种类 （一）远期利率协议(FRA） 定义： 是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某 一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以 具体货币表示的名义本金的协议。 特点： 远期利率协议的买方是名义借款人，卖方则是名 义贷款人。 远期利率协议的交易原理 1、重要术语和交易流程 一些常用的术语包括：合同金额、合同货币、交易 日、结算日、确定日、到期日、合同期、合同利率、参 照利率、结算金。 2天 延后期 2天 合 同 期 交 起 确 结 到 易 算 定 算 期 日 日 日 日 日 图5－1 远期利率协议流程图 远期利率协议的交易原理 2 、结算金的计算： r r A D （5.1 ） 结算金 r k B 1 r