第八章__公司融资管理.pdf

第八章 公司融资 第一节 公司融资决策 一、企业筹集资金的方式一般有下列七种：  吸收直接投资  发行股票  银行借款  商业信用  发行债券  发行融资券  租赁筹资  短期融资券是由企业发行的无担保短期 本票。在我国，短期融资券是指企业依 照《短期融资券管理办法》的条件和程 序在银行间债券市场发行和交易并约定 在一定期限内还本付息的有价证券，是 企业筹措短期（1年以内）资金的直接融 资方式。  本票（PROMISSORY NOTES)是一个人向 另一个人签发的，保证即期或定期或在 可以确定的将来的时间，对某人或其指 定人或持票人支付一定金额的无条件书 面承诺。  全国银行间债券市场是指依托于中国外汇交易中心即全国 银行间同业拆借中心（简称同业中心）和中央国债登记结 算公司（简称中央登记公司）的，包括商业银行、农村信 用联社、保险公司、证券公司等金融机构进行债券买卖和 回购的市场。  其主要职能是：提供银行间外汇交易、人民币同业拆借、 债券交易系统并组织市场交易；办理外汇交易的资金清 算、交割，负责人民币同业拆借及债券交易的清算监督； 提供网上票据报价系统；提供外汇市场、债券市场和货币 市场的信息服务等。  成立于1997年6月6日。银行间债券市场目前已成为我国债 券市场的主体部分。记账式国债的大部分、政策性金融债 券都在该市场发行并上市交易。 二、融资次序 通常企业的融资次序是： 1.优先考虑内部融资的投资机会。部分原因在 于其可以避免外部融资的仔细审查。同时，利 用内部留存收益没有发行成本。 2.优先考虑单纯债务即债券。这种方式不仅可 以减少资本供应者对管理层的干预，而且其发 行成本也低于其它融资方式。 3.其次是优先股票，它带有债券的某些 特征。 4.再次是各种混合证券，比如可转换公 司债。 5.最后是单纯权益证券即股票。这不仅 因为投资者具有最强干预作用，而且发 行成本也较其它融资方式高。 三、融资决策的内容  怎样筹集资金  内部融资：公司留存利润  外部融资：短期融资和长期融资  短期融资：商业票据、商业信誉、银行短期贷款  长期融资：股票、债券、银行长期贷款  怎样取得最合适、最便宜的资金 问题  财务经理拥有公司未来现金流的所有权，如何 设计和包装融资工具（证券）  以最低的成本  吸引潜在的客户（债权人和股东）  满足公司的资金需求  控制变量  投资者对未来现金流的所有权  投资者参与公司决策的权利  投资者对公司清偿时的资产请求权 四、根据负债率调整融资决策 1、负债率过低时的决策  将公司所得税、公司破产风险等引入原来的分析框架 之中，发现企业的负债率越高，公司价值越高，即所 谓的财务杠杆效应。原因是企业的债务利息记入企业 营业的财务费用中，免交所得税，股票融资在企业上 交企业所得税后，股东分得的股息收入还要交个人所 得税。而市场作用的结果将使投资者的不同投资税后 利润趋于相等。因此，相对企业而言，债务融资成本 实际上是低于股票融资成本的。因而可以说：在一定 范围内，企业债务比越高，企业的价值就越增加。  选择：迅速或逐渐提高负债率 增加负债率的决策  公司是否为收购目标 eg：固特异轮胎  是——迅速提高负债率 债务与股权互换；举债回购股份  否——公司是否有好的项目  是——用债务来承接项目  否——股东是否喜欢现金股利 是——支付现金股利 否—— 回购股票 2、负债率过高时的决策  随着企业负债率的提高，企业债务成本增加， 企业破产的风险增加，随着成本的增加和破产 风险的上升，企业的价值又会下降。因此，企 业负债率并非越高越好，而应该有一个合理的 股本债务比，企业资本结构存在最优。  决策时应考虑的因素  最优负债率估算的可信度  违约风险及破产