电子行业：智能终端与安防仍是主线－2013年度投资策略.pdf

渐飞研究报告 - 证券研究报告 | 行业策略报告 信息技术 | 电子 中性 （维持） 智能终端与安防仍是主线 2012 年 12 月5 日 电子行业2013年度投资策略 上证指数 1980 行业景气：旺季不旺，静待触底信号。今年行业整体走势如同 11 年重演， 在经历年初的触底补库存行情后，由于经济低迷、需求疲软以及新品延后， 行业规模 下半年旺季不旺效应显著，除智能机及平板外的终端出货均不佳，上游如 占比% PCB/覆铜板/被动元件/存储器等强周期子行业的盈利下滑较明显。由于 Q4 股票家数（只） 96 4.5 如 win8 超级本等新品效应尚未发酵，且芯片库存在 Q3 达到高位后会开始 总市值（亿元） 4050 2.1 至少 2 个季度的调整，我们判断行业景气最快明年 Q1 见底，如若确认则 流通市值（亿 2053 5.6 有望掀起一波库存低位回补的小周期，而全年持续性则有待旺季需求确认。 个股显著分化，选择优势产业链与强者为伍尤为重要。11-12 年的电子弱 行业指数 周期更多体现为结构性行情，周期股和成长股显著分化，由于缺乏赚钱效 % 1m 6m 12m 应，盈利较差且波动较大的强周期股估值在持续下移，而顺应行业趋势并 绝对表现 -10.9 -27.6 -36.4 具备核心竞争力的优质成长股则持续跑赢市场。如 13 年行业需求未出现显 相对表现 -6.4 -8.5 -21.3 著回升，周期股的弹性都不会很大，而更易将重心放在精选优势产业链上， (%) 电子 沪深 300 我们认为苹果三星以及大陆厂商拉动的智能终端产业链，以及需求和格局 20 清晰的安防行业仍将是投资主线。 10 0 智能终端：关注大陆供应链的崛起。智能终端升级仍是未来几年电子行业 -10 成长的最大驱动力，而苹果、三星等龙头供应链持续向大陆转移是大趋势。 -20 明年终端看点在于，智能机和平板加速普及和多元化竞争，Ultrabook 等轻 -30 薄本放量，以及苹果是否能引领智能电视潮流；细分子行业中，我们认为 -40 连接器、微电声、结构件、天线以及锂电池最为受益且格局清晰，触摸屏 Dec-11 Mar-12 Jul-12 Nov-12 也将会面临新一轮的技术变革；从客户角度来看，我们首选管理、技术和 资料来源：港澳资讯、招商证券 盈利能力更优的苹果供应链，苹果明年新品放量与大陆份额提升是动力。 其次为三星供应链，国产智能机供应链将继续面临量增与价减的权衡，有 相关报告 成本优势者将胜出，重点推荐立讯精密、歌尔声学、锦富新材和大族激光。 1、《电子行业 2012 中期策略报告-迎接 安防：需求与技术升级双轮驱动成长。网络高清智能时代，行业加速向 IPC+ 智能时代，把握优势产业链》2011/12/14; 网络存储＋解决方案趋势演化，平安城市向智慧城市升级、行业应用和民 用市场的启动将确保行业需求无忧，设备龙头凭借强大研发实力和充沛现 2、《电子行业 2012 年度策略报告-把握 金进行产业链垂直整合，从后端到前端，再到解决方案及运营，强者愈强。 成长，守望周期》2011/12/14; 重点推荐垂直一体化在前列