全球涂料行业新晋龙头专题研究-宣伟.pdf

[Table_MainInfo] •研究报告• 2016-9-18 建材行业 行业研究(深度报告) 海外专题研究之一：新晋涂料龙头宣伟 评级 看好 维持 [Table_Author] 分析师 范超 报告要点 (8621  宣伟：全球涂料行业新晋龙头 fanchao@ 执业证书编号：S0490513080001 2015 年 PPG、宣伟、阿克苏诺贝尔位居全球涂料行业前三，2016 年3 月，美 分析师 李金宝 国最大涂料企业宣伟宣布拟以93 亿美元现金收购威士伯，收购后将跻身全球最 (8621 大涂料公司。本篇报告将以宣伟作为海外涂料企业的案例研究：一是宣伟将成为 lijb2@ 全球涂料龙头，兼具高成长和高回报，其成长路径具有重要参考意义；二是宣伟 执业证书编号：S0490516040002 旗下全部为涂料业务，且为建筑涂料领域龙头，更适合对标国内A 股上市公司。 联系人 张佩 (8621  专业品牌和直营渠道打造持续成长 zhangpei1@ 宣伟能够赶超并领跑全球涂料市场，核心在于盈利能力和市场规模的同步提升， 具体看：1）持续创新产品，契合消费升级、引领环保趋势；2）建立直营渠道优 化消费者体验，同时提升品牌粘性和渠道利润；3）基于品牌和渠道优势，公司 行业内重点公司推荐 通过全球化和并购策略快速进入新市场和新领域，不断扩大市场规模和份额。 [Table_Company] 公司代码 公司名称 投资评级 公司盈利能力领先行业且近年来显著提升，我们分析原因为：1）直营渠道打造 高盈利；2）盈利能力提升主要源于技术创新带来的品牌溢价、以及建筑涂料快 市场表现对比图（近12 个月） [Table_QuotePic] 速增长带来的业务结构优化（建筑涂料主要通过毛利率更高的直营店销售）。 2015/9 2015/12 2016/3 2016/6  成长性与高盈利提升估值水平 24% 16% 8% 成长稳健的白马股。宣伟仅在2001、2009 年收入呈负增长，消费属性很好地平 0% -8% 滑了地产下滑影响，凭借C 端优势取得超行业平均的成长性。更高估值来自更优 -16% -24% 成长和更高盈利。自2011 年起宣伟股价上涨近 300% ，估值中枢显著上移，从