实物期权分析法在Ramp;D项目评估中的应用.pdf

实物期权分析法在RD项目评估中的应用 专业名称：工商管理硕士 申请人姓名：孔伟 导师姓名及职称：刘娥平副教授 答辩委员会 主席： 委员： 答辩日期： 年 月 日 实物期权分析法在RD项目评估中的应用 工商管理硕士 硕士生：孔伟 指导教师：刘娥平副教授 摘 要 本文在对研究与开发（RD）项目评估方法、实物期权理论及其应用的总 结、回顾和讨论的基础上，研究了在RD项目评估中应用实物期权评估的适用 性，指出RD项目为独占-复合-可延期实物期权，可以应用实物期权分析方法进 行评估，但是在评估中不能脱离现金流折现法（DCF）应用实物期权分析，必须 考虑两种方法在模型建立和参数选取上的相互联系，分析了这种联系对RD项目 评估的影响。分析了基础资产价值波动率和基础资产风险折现率之间的关系和 影响，提出由于折现法和实物期权分析方法前提假设差异，实物期权分析的风 险中性假设受到现值法的风险偏好影响而表现出不同于金融期权的特性，从而 在实际应用中需要根据实际情况具体分析实物期权带来的价值变动。 本文将实物期权分析方法应用于一个环保设备开发项目的价值评估，处理 项目的技术风险和经济风险，计算项目的复合期权价值，并进行了资产价值对 各重要参数的敏感度分析。通过案例分析可以发现，实物期权分析方法改善了 DCF法对RD项目的低估，但是项目评估仍较大地受到评估者风险偏好的影响， 因此风险折现率的选取仍是RD项目评估中的重点。 关键词：实物期权 RD项目评估 复合期权 现金流折现 Research on the Application of Real Option in the Valuation of RD Projects Master of Business Administration Name: Kong Wei Supervisor: Professor Liu E Ping ABSTRACT Based on the review and discussion of research and develop (RD) evaluation and real option, research the applicability of using real option theory in RD evaluation, point out RD project is Particular-Compound-Deferrable type real option and can be evaluated with real option analysis. But using real option analysis to evaluate RD projects cannot be separated from using discount cash flow (DCF) measure. The connection and interact between two evaluation ways must be analyzed. Mainly analyze the relativity and interact between of volatility of RD project’s assets value and the risky discount rate of RD project’s cash flow. Point out real option has its own characteristics because real option analysis is based on DCF, whic