资本成本和资本结构讲义.ppt

例：某企业只生产一种产品，产量为20000件，单价为10元，单位变动成本为6元。固定成本总额为40000元。 要求：计算单位边际贡献、边际贡献总额和息税前利润 三、经营杠杆（P134） 经营杠杆是指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销业务量的变动率的杠杆效应。 （一）经营杠杆的概念： 经营杠杆系数 经营杠杆系数是息税前利润的变动率 相当于销售额变动率的倍数。 △EBIT／EBIT DOL＝——————— △Q／Q 按销售额计算： pQ-vQ M DOLS＝——————= ——— pQ-vQ-F EBIT （二）经营杠杆的计量： 例： 企业生产A产品，F=80万元，vQ=160万元，pQ=400万元。求DOL DOL=M/EBIT=(400-160)/(400-160-80)=1.5 （二）经营杠杆与经营风险的关系： 1. 经营杠杆系数说明的问题 它体现了利润变动和销售量变动之间的变化关系； 经营杠杆系数越大，经营杠杆作用和经营风险越大； 固定成本不变，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险越小；反之，则相反； 2.什么是经营风险？ 经营风险是指由于经营上的原因导致的风险，进而对未来利润造成的不确定性。 市场需求、成本等因素的不确定性。 3.经营杠杆与经营风险的关系(P135) 但经营杠杆越大，扩大了市场与生产的不确定 因素对利润的影响，因而经营风险越大。 经营杠杆本身并不能导致经营风险； 控制经营杠杆的途径： 企业一般可以通过增加销售额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆率下降，降低经营风险。 （一）财务杠杆的概念： 四、财务杠杆（P136） 财务杠杆是指由于固定财务费用的存在而导致普通股股东权益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。 债务利息 融资租赁租金 优先股股利 财务杠杆系数 财务杠杆系数又称财务杠杆程度，是普 通股每股税后利润变动率相当息税前利 润变动率的倍数。 △EPS／EPS DFL＝——————— △ EBIT／EBIT 为便于计算： EBIT DFL＝—————— EBIT－I 在有优先股条件下可改写成： EBIT DFL＝——————————— EBIT－I－DP／（1－T） （二）财务杠杆的计量： 某单位去年的销售情况如下： 销售收入 4000万元，变动成本2400万元，固定成本1000万元，利息200万元，所得税200万元。 计算DOL，DFL。 解：DOL=M/EBIT =(4000-2400)/(4000-2400-1000)=2.67 DFL=EBIT/(EBIT-I)=600/(600-200)=1.5 DTL=2.67*1.5=4 例：某厂资金总额250万元，负债比率为45%，负债利率14%，该厂年销售额320万元，EBIT为80万元，固定成本为48万元，变动成本率(b/p)为60%。 请计算DOL，DFL。 （二）财务杠杆与财务风险的关系（P137）： 2.什么是财务风险？ 财务风险是指企业在筹资活动中利用财务杠杆可能导 致企业权益资本收益下降的风险，甚至可能导致企业破产 的风险。 （1）财务杠杆系数表明息税前盈余增长引起的每股盈余的增长幅度； （2）在资本总额、息税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大； （3）财务杠杆随资本结构、利率、息税前利润等因素发生一定变化，表示不同程度的财务杠杆利益与财务风险。 1.财务杠杆系数可说明的问题 3.财务杠杆和财务风险的关系 财务杠杆会加大财务风险，企业举债比重越大， 财务杠杆效应越强，财务风险越大。 控制财务杠杆的途径： 负债比率是可以控制的，企业可以通过合理安排 资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险 增大所带来的不利影响。 五、总杠杆效应（P139） 总杠杆是指由于固定生产成本和固定财务费用 的共同存在而导致普通股股东权益变动率大于产销业务 量变动率的杠杆效应。 （一）总杠杆的概念： 经营杠杆是通过扩大销售影响息税前利 润；而财务杠杆则是通过扩大息税前利润影 响每股利润。两者最终都影响普通股的收 益，即为联合杠杆，它综合了营业杠杆和财 务杠