公营事业民营化财务资讯能否反映公司价值.pdf

國立成 功大學會計 學研究所碩 士論文 公營事業民營化財 務資訊 能否反映 公司價值 指導教授 吳清在 博士 吳 文弘執行長 研究生 吳佳真 撰 中華民 九十 四年七月 PDF created with pdfFactory trial version I PDF created with pdfFactory trial version 摘要 本研究旨在探討台灣公營事業民營化之後，可否利用財務資訊衡量公司價值。 同時我國公營事業民營化採多階段釋股計畫，並非一次就將全部股權釋出，政府也 常保留該事業部 分股權，因此 政府持股 對公營事業價值之影響也是 本研究要探討之另 一重點 。 本研究採用Feltham and Ohlson (1995)之會計評價模式進行實證分析 ，結果如下： 一首先 探討公營事業民營化之後，以財務報表為主的資訊 對股權價值是否 具評價攸 關性 ，實證結果顯示淨值與超額盈餘對公司價值皆具解釋能 力，且投資 人偏好使 用淨值作為判斷 公司價值指標；若將樣本依產 業特性區分為一般產業與金融業， 則發現 F ＆O模式比較適用 於一般產業。 二 接著探討正負盈餘對公司價值攸關性之影響 ，當 公司報 導盈餘為負時，股東會將 注意力移轉至資 產負債表上的帳面價值，因此降低盈餘對股價之解釋能 力。此結 果 文獻是 一致的 （Hayn , 1995 and Burgstahler , Dichev , 1997）。 三 最後是 探討政府持股 對公司價值攸關性之影響 。本研究首先考慮經營型態不同 對 公司價值之影響 ，並發現在兩種經營型態下( 公營與私營 ) ，淨值的增額解釋能 力 並沒有顯著 差異，但 對公營型態而言超額盈餘並不具評價攸關 性；接著在模型中 納入政府持股 對公司價值之影響 ，結果顯示 政府持股 對公司價值具有正向的影 響 。若進 一步區分 政府持股 比率時，除了 政府持股高 於75％的 情況外 ，政府持 股 對公司價值皆具負面影響 。暗 示混合經營型態 對公司而言是最不利的 （Boardman and Vining , 1989）。 II PDF created with pdfFactory trial version Abstract With the trend of global economic liberalization and internationalization, many countries tried to increase the performance of public enterprises through privatization. The purpose of our study is to analysis whether the financial reporting is value-relevant to public enterprises after privatization. We u