申银万国_行业点评_轻工制造_周海晨,屠.pdfVIP

业 产 及 业 行 轻工制造 2010 年 9 月 2 日 造纸：去库存导致 Q3 盈利见底，有望取得相对收益 究 研 业 行 轻工：看好低估的包装及渠道价值凸现的轻工公司 / 评 点 业 行 相关研究 ——造纸及轻工板块2010年中报业绩回顾及9月行业观点  投资建议：造纸：行业盈利趋势好转，估值安全边际较高，有望取得相对收益， 《造纸及轻工板块2010年中报业绩前 建议关注淘汰落后产能纸种占比高及业绩主客观皆有保证的公司，推荐公司： 瞻及 7 月行业观点》2010/07/02 《季报布局为主，主题投资为辅—— 太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业，主题投资关注岳阳纸业；轻工：价值型投资 造纸及轻工板块2010年一季报业绩前 选择低估的包装公司，成长型投资选择渠道价值凸现的家用轻工公司，推荐公 瞻及 4 月行业观点》2010/3/30 司：紫江企业、美克股份、飞亚达、永新股份、瑞贝卡，主题投资关注东方金 《业绩变化差异明显，左侧趋势投资 钰、冠福家用。 者各取所需——2009 年造纸及轻工板 块年报业绩前瞻及近期行业观点》  原因与逻辑：（1）造纸：行业盈利趋势好转，股价下行空间有限，上行空间 2010/2/9 将依赖于落后产能淘汰执行情况。随着主要纸种价格止跌企稳，销量回升，行 《产能释放来袭，寄希内外力再平衡 业盈利将结束持续近一季度的下滑态势，企稳回升，综合盈利变化及估值情况， ——2010 年造纸行业投资策略（附轻 我们认为主要纸业公司股价下行的空间有限，而上行空间将依赖于落后产能淘 工行业投资策略）》2009/12/29 汰执行进入冲刺期对于行业供求关系的阶段性改善及纸价的推动；（2）包装 《造纸板块环比增长 50%+，包装板块 同比增长 100%+——2009 年造纸及轻 印刷：未来宏观不确定因素较多，我们推荐受宏观影响较小的依托下游稳定增 工板块三季报业绩前瞻》2009/10/12 长的包装行业。其中公司的挖掘我们认为更应从价值发现的角度入手，选择低 《短期把握业绩加速增长确定性，长 估的公司等待价值回归，如前期的永新股份、目前的紫江企业； （3）家用轻 期关注美国经济恢复持续性——出口 工：建议自下而上的选择长期受益于消费升级的个股，看好在内销市场开拓并 回暖预期下的轻工造纸行业投资机会 已具有渠道品牌价值的公司，而其陆续融资将进一步加快国内渠道的建设。国 分析Ⅲ》2009/8/25 《海外复苏渐清晰，业绩恢复将提速 内的家用轻工公司外销转内销乃大势所趋，与参加展会接订单跑“量”的外销 ——出口回暖预期下的轻工造纸行业 商业模式不同，内销的“质”需要渠道和品牌的长期积累，这一过程必然伴随 投资机会分析Ⅱ》2009/8/10 着大量的成本费用支出，而此前已在国内市场持续投入并积累了渠道和品牌效 《造纸板块环比大幅增长，包装板块