第07讲_结构金融(上).pdf

结构金融 结构金融总论 证券化 信贷衍生品 CDOs 金融市场的三种工具  直接责任(Direct obligations)  包括股票、债券、贷款和其他债务(debt)  这些工具代表发行人对投资人创造的各项责任  衍生品  包括金融远期、期货、期权和互换  这些工具代表一个零和博弈，合同一方的损失是合同 另一方的收益  结构金融产品  包括各种资产支持证券，以及由原始资产、资产支持 证券和衍生品合成的金融工具  这些工具代表重新安排了的可自由转让的资产未来现 金流 结构金融  定义  对原始资产的现金流和风险重新安排，以满足各种投资者的需要  工具：  由传统资产和衍生金融工具合成的新工具，如套利CDOs  通过重新安排现金流复制的传统工具，如各种资产支持证券  产生条件  传统外部融资来源对特定融资者不可得，或已被耗尽  相对于既定的融资规模来说，传统的资金来源的融资费用太高  存在利用合成来套利的机会  给发行者和资本市场带来的利益  在期限结构、安全设计和资产类型上，为发行者提供了巨大的灵活性， 使发行者能够在分散基础上，针对单个投资者的风险偏好定制有更牢固 或更高收益的资产  在较低交易费用的基础上，提供了各种沿最优分散有效边界进行均值- 方差权衡的机会，从而使资本市场更加完善  问题  结构金融市场规模和品种的迅速发展和日益复杂，给发行者、投资者和 监管者对带来巨大的挑战 结构金融的主要形式  结构金融包括两个主要的形式：  证券化  是指将原始资产未来现金流打包，然后将其转形为可以在众 多投资者之间自由转让的证券的过程  信贷衍生品  是隔离和转移信用风险的金融工具  其价值衍生于基础资产的市场价值，因此，信贷衍生品的价 值不是由合同对方的信用风险决定，而是由基础资产发行者 的信用风险决定 结构金融中的信贷风险转移工具 风险转移工具 传统产品 资本市场产品 信用保险 信贷衍生品 证券化 其他工具 辛迪加贷款 （纯粹） 资产支持证券 信贷违约互换 贷款出售 抵押贷款支持证券 总汇报互换 债券交易 担保债务责任CDOs 信贷息差期权 资产互换 CDOs： 担保贷款责任CLO 担保债券责任CBO 信贷风险转移市场工具-续 合成产品 “规范合成” 集合的集合合成 信贷关联债券 CDOs的CDOs 合成CDOs