中国企业的资本结构战略与金融工具.pdf

中国企业的资本结构战略与金融工具中国企业的资本结构战略与金融工具 中国企业的资本结构战略与金融工具中国企业的资本结构战略与金融工具 中国企业的资本结构战略与金融工具中国企业的资本结构战略与金融工具 中国企业的资本结构战略与金融工具中国企业的资本结构战略与金融工具 中银国际首席经济学家中银国际首席经济学家 曹远征曹远征 中银国际首席经济学家中银国际首席经济学家 曹远征曹远征 0 投资投资，资产价格与宏观经济波动，资产价格与宏观经济波动 （一（一）） 投资投资，，资产价格与宏观经济波动资产价格与宏观经济波动 （（一一）） 关于投资决策的理论关于投资决策的理论 关于投资决策的理论关于投资决策的理论 基于净现值原理的基准模型基于净现值原理的基准模型。企业投资发生的理论。企业投资发生的理论 基于净现值原理的基准模型基于净现值原理的基准模型。。企业投资发生的理论企业投资发生的理论 （企业投资需要正的净现值（企业投资需要正的净现值）） （（企业投资需要正的净现值企业投资需要正的净现值）） 托宾托宾Q模型Q模型。企业投资与资本市场关系的理论。企业投资与资本市场关系的理论 托宾托宾QQ模型模型。。企业投资与资本市场关系的理论企业投资与资本市场关系的理论 (在金融市场上购买或在产品市场建立企业成本比较(在金融市场上购买或在产品市场建立企业成本比较)) ((在金融市场上购买或在产品市场建立企业成本比较在金融市场上购买或在产品市场建立企业成本比较)) 金融市场不完全模型金融市场不完全模型。企业投资在信息不对称条件下的理论。企业投资在信息不对称条件下的理论 金融市场不完全模型金融市场不完全模型。。企业投资在信息不对称条件下的理论企业投资在信息不对称条件下的理论 （企业资产不仅是生产要素（企业资产不仅是生产要素，而且是外部融资的担保，而且是外部融资的担保）） （（企业资产不仅是生产要素企业资产不仅是生产要素，，而且是外部融资的担保而且是外部融资的担保）） 1 投资投资，资产价格与宏观经济波动，资产价格与宏观经济波动 （二（二）） 投资投资，，资产价格与宏观经济波动资产价格与宏观经济波动 （（二二）） 宏观经济是波动的宏观经济是波动的，其波动的峰顶与谷底为波幅，其波动的峰顶与谷底为波幅，而，而“谷底谷底－谷底－谷底”或或“峰顶峰顶 宏观经济是波动的宏观经济是波动的，，其波动的峰顶与谷底为波幅其波动的峰顶与谷底为波幅，，而而 谷底谷底－－谷底谷底 或或 峰顶峰顶 －峰顶－峰顶”为一个周期为一个周期，通称为景气周期，通称为景气周期。。 －－峰顶峰顶 为一个周期为一个周期，，通称为景气周期通称为景气周期。。 宏观经济波动是由多种因素形成的宏观经济波动是由多种因素形成的。从总需求的角度观察。从总需求的角度观察，分别是消费，分别是消费、、 宏观经济波动是由多种因素形成的宏观经济波动是由多种因素形成的。。从总需求的角度观察从总需求的角度观察，，分别是消费分别是消费、、 投资投资、出口、出口，政府开支的加总在不考虑出口及政府开支的情况下，政府开支的加总在不考虑出口及政府开支的情况下，波动主，波动主 投资投资、、出口出口，，政府开支的加总在不考虑出口及政府开支的情况下政府开支的加总在不考虑出口及政府开支的情况下，，波动主波动主 要由要由“消费消费＋投资＋投资”因素形成因素形成，其中投资尽管在总需求中的比重小，其中投资尽管在总需求中的比重小，但其波，但其波 要由要由 消费消费＋＋投资投资 因素形成因素形成，，其中投资尽管在总需求中的比重小其中投资尽管在总需求中的比重小，，但其波但其波