基金18Q4季报分析：结构变动下寻找长期趋势.docxVIP

HYPERLINK / 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分结构变动下寻找长期趋势——基金18Q4季报分析 HYPERLINK / 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分 截止 2019 年 1 月 23 日，权益型基金（股票型基金：普通股票型、被动指数型、指数增强型、混 合型基金：偏股混合型、灵活配置型）一共有 2895 只，其中 2868 只已经披露 18 年四季报，占比高达 99.1%，可以进行基金四季报分析。 规定上来看，基金的季报在每个季度结束后十五个工作日内公布，对应到 2019 年就是 1 月 22 日， 基金季报中会披露基金净值、投资组合、重仓股票等相关信息，其中，重仓股票是截止期末基金持有的前十名股票，而非全部持股，全部的持股情况只会在基金半年度报告及年度报告中披露。 图 1：基金季报、半年报、年报披露规定 时间规定 股票投资披露规定 其他资产披 露规定(部分) 是否需要审 计 文件 季度报告 每个季度结束后 十 五个工作日内 前十名股票明细，指数基金若兼具积极投资和指数投资的，应分别按积极投资和指数投资列示前五名股 票明细 1、资产组合情况 2、按行业分类的股票投资组合 3、按券种分类的债券投资组合 4、前五名债券明细 无须审计(除特殊情况) 《证券投资基金信息披露内容与格式准则第4号季度报告的内容与格式》 半年度报告 每个基金会计年度的前六个月结束后六十日内编制完成半年度报 告 所有股票明细 无须审计(除特殊情况) 《证券投资基金信息披露内容与格式准则第3号半年度报告的内容与格式》 年度报告 每个会计年度结束后九十日内 所有股票明细 必须审计 《证券投资基金信息披露内容与格式准则第2号年度报告的内 容与格式》 数据来源：Wind，东方证券研究所 整体仓位持续下降 18Q4 权益型基金资产总值为 2.09 万亿，资产净值总额为 2.03 万亿，股票市值为 1.48 万亿，同期期末 A 股总市值为 48.6 万亿。资产组成来看，股票占比为 70.5%，较 18Q3 的 72.8%有所下降， 同时，股票占比已经连续 3 个季度环比下滑。在股票占比持续下滑的同时，债券的占比连续提高， 18Q4 债券占比为 14.5%，较 18Q3 的 13.2%上升。 图 2：权益型基金各报告期资产组成（亿） 数据来源：Wind，东方证券研究所 图 3：06 年起各报告期权益型基金资产配置比例（%） 图 4：各报告期权益型基金中股票、债券、现金配置比例（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 板块配置：加仓创业板的同时减仓中小板 18Q4 权益型基金在板块层面的配置变动主要是减少中小板比例、增加创业板比例，同时主板基本持平。具体来看，18Q4 中小板配置比例为 18.9%，较 18Q3 的 17.9%大幅下滑，同时也是 2015 年以来的历史低点。在中小板持仓下降的同时，创业板持仓比例有所提高，18Q4 权益型基金配置比例为 13.5%，较 18Q3 的 11.8%有所上升，长期来看，创业板的配置比例在 17Q4 以来有上行趋势。主板方面，18Q4 的配置比例与 18Q3 基本持平，16 年末以来主板的配置比例在经历了连续的上升之后进入了相对稳定的时期。 图 5：权益型基金各报告期板块配置（%） 图 6：权益型基金各报告期重仓市值（亿） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 结合流通市值的情况来看，主板仍然处于低配的状况，但低配的比例有所下降，即相对的角度来看， 权益型基金在主板上的配置比例有所提高。18Q4 主板的低配比例为 4.31%，相对 18Q3 的 4.46% 有所下降。同时，权益型基金的主板重仓市值为 5053 亿，占整体流通市值的比为 1.56%，相对 18Q3 的 1.55%略有上升。 HYPERLINK / 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分中小板超配比例大幅下滑，18Q4 的超配比例为 0.18%，较 18Q3 的 1.53%相比下滑幅度较大。从决定因素来看，中小板的市值占比并没有出现下滑，18Q4 与 18Q3 分别为 16.4%与 16.2%，两者 HYPERLINK / 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分 少了中小板的配置。超配比例的下滑趋势始于 15 年末，但 18Q4 是首次出现十分接近零的情况， 长期来看，中小板超配比例呈现趋势性下降。 在中小板超配比例大幅下滑的同时，创业板超配比例出现了大幅的提升，18Q4 创业板的超配比例为 4.14%，较 18Q3 的 2.93%出现了大幅的上升，基于创业板市值占比从 18Q3 的 8.89%上