金融投资管理.pdf

10.3证券投资组合 See 3.5. 存在两种风险：  系统风险（不可避免风险）  非系统风险（可以减少或避免）  如果两种证券完全负相关，则可以将非 系统风险全部抵销；  绝大多数的证券相关程度在0.5~0.7， 只能抵小部分风险；  当组合包括全部证券时，则非系统风险 全部分散 ß系数分析  ß—各种投资风险的大小 某项证券投资的风险报酬率  市场上所有证券的平均风险报酬率 证券组合的ß系数 n  W i i i 1  ß=1时，为市场平均风险证券组合；  ß1时，低风险组合；  ß1时，高风险组合。 证券组合必要报酬率  证券组合必要报酬率计算公式： r r (r r ) f m f  r-证券组合的必要报酬率；  rf-无风险报酬率；  rm-证券市场平均报酬率；  ß-证券组合的贝塔系数，系数越大，风险越大。  例：现行国库券的收益率等于12%，平均风险股 票的必要收益率等于16%,则市场风险报酬率就 等于4%（16%-12%）。A股票的贝塔系数等于 1.5。  该股票风险报酬率为6%：（4%×1.5）  该股票的预期报酬率为：  R(A)=12%+1.5(16%-12%)=18%  计算出股票的预期报酬率，就可确定股票的价 值。  假设该股票为固定成长股，成长率g=0.05;预期 一年后的股利是2元，则该股票的价值为: V(A)=D1/(R-g)=2/(0.18-0.05)=15.38元 证券组合  例：某投资人持有共100万元的3种股 票，该组合中A股票30万元、B股票30万 元、C股票40万元，贝塔系数均为1.5。 则综合贝塔系数为： ß （ABC）=30%×1.5+30%×1.5+40%×1.5 =1.5  若他将其中的C股票出售并买进同样金额的D债 券，其贝塔系数为0.1，则： ß （ABD）=30%×1.5+30%×1.5+40%×0.1 =0.94  可见，构成组合的个股的贝塔系数减小，则组 合的综合贝塔系数降低，使组合的风险减少；  反之，则风险增加。 降低风险的同时，报酬率也会降低。  假设上例中，A 、B、C、D四种证券，报酬率分别为 R1=18%,R2=15%,R3=20%, R4=13%，则两个组合 的预期报酬率分别为： R(ABC)=18% ×30%+15%×30%+20%×40% =0.054+0.045+0.08=17.9% R(ABD)=18% ×30%+15%×30%+13%×40% =0.054+0.045+0.052=15.1%  如果该组合的预期报酬率高于投资人要求的报酬率， 则该组合可行，否则应进行调整。 注意：  尽可能选择呈负相关的证券进行组合， 并注意选择债券和股票，到期日不同的 债券，处在不同成长阶段的企业及行业 领域之间的组合。 10.4 基金投资 按投资基金是否可赎回：  封闭型基金  开放型基金 区别：  封闭性基金-限定发行总额，发行量达到计 划，基金宣告成立；  在一定时期内不得追加发行新的基金券；  投资者不得要求购回，但可在二级市场流通交 易。  我国国务院证券委员会颁布的《证券投资基金 管理暂行办法》（1997年）规定，封闭型基金 存续年限不得少于5年。  开放型基金-设立和存续期间可陆续出售 新基金券；  投资者可随时要求其赎回；  购买或售回价格以公司得净资产值为依 据。  以上两种分类方式是投资基