银行业永续债专题研究报告：银行永续债的内涵.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 银行永续债条款 ABC 1 HYPERLINK \l _bookmark1 海外银行永续债：具备永续特征的一级资本债券 1 HYPERLINK \l _bookmark4 国内非金融企业永续债：“真假”永续之辨 3 HYPERLINK \l _bookmark7 国内银行永续债：与优先股的兼容模式探索 4 HYPERLINK \l _bookmark10 谁是银行永续债全球市场的参与方？ 5 HYPERLINK \l _bookmark11 发行方：存续规模逾 1400 亿美元，欧洲银行为主要发行主体 5 HYPERLINK \l _bookmark14 投资方：长期限机构投资者为主，资产管理机构作用突出 6 HYPERLINK \l _bookmark16 国内银行永续债市场将如何发展？ 6 HYPERLINK \l _bookmark17 定价是关键：较高的相对利差水平对长线资金具备吸引力 7 HYPERLINK \l _bookmark19 投资者结构：次级债和优先股为参考，险资与非银资管为短期认购主力 7 HYPERLINK \l _bookmark24 发行空间：匡算其他一级资本工具潜在需求在 5000 亿-7000 亿左右 9 HYPERLINK \l _bookmark25 永续债对银行及债市影响几何？ 9 HYPERLINK \l _bookmark26 永续债的引入将有效填补国内银行其他一级资本缺口 9 HYPERLINK \l _bookmark30 供需双向影响相平衡，对债市影响偏中性 10 HYPERLINK \l _bookmark31 永续债+CBS 工具创设，改善市场流动性和央行扩表基础 10 HYPERLINK \l _bookmark32 风险因素 11 HYPERLINK \l _bookmark33 投资建议 11 插图目录 HYPERLINK \l _bookmark5 图 1：国内永续债发行规模快速增长 3 HYPERLINK \l _bookmark12 图 2：全球银行业永续债规模变化 6 HYPERLINK \l _bookmark13 图 3：永续债发行银行国别结构 6 HYPERLINK \l _bookmark20 图 4：商业银行次级债投资者结构 8 HYPERLINK \l _bookmark21 图 5：商业银行二级资本债投资者结构 8 HYPERLINK \l _bookmark22 图 6：建行境内优先股投资者结构 9 HYPERLINK \l _bookmark23 图 7：招行境内优先股投资者结构 9 HYPERLINK \l _bookmark27 图 8：国内外银行资本构成比较 10 HYPERLINK \l _bookmark28 图 9：全球主要大型商业银行其他一级资本构成 10 HYPERLINK \l _bookmark29 图 10：全球主要大型商业银行资本充足率比较 10 表格目录 HYPERLINK \l _bookmark2 表 1：《巴塞尔协议 III》关于合格其他一级资本工具的标准 1 HYPERLINK \l _bookmark3 表 2：海外商业银行一级资本债券发行案例 2 HYPERLINK \l _bookmark6 表 3：中国铁建 2016 年可续期公司债券主要条款 3 HYPERLINK \l _bookmark8 表 4：中国银行 2019 年无固定期限资本债券主要条款 4 HYPERLINK \l _bookmark9 表 5：国内商业银行永续债主要特点 5 HYPERLINK \l _bookmark15 表 6：海外银行永续债前十大投资机构 6 HYPERLINK \l _bookmark18 表 7：国内大型银行及招行资本工具最新期次发行定价情况 7 1 月 25 日中国银行成功发行首单无固定期限资本债券。发行前夕中国人民银行、银保监会亦相应完善了发行、认购、流动性等配套制度。考虑到国内监管层对于银行永续债仍有相关政策尚待明确，本篇专题报告以中国银行永续债试点为基础，结合国外其他一级资本债券的成熟经验，推演国内银行业永续债的发展可能。 ▍ 银行永续债条款 ABC 国内银行永续债：新型其他一级资本工具，损失吸收要求为核心。（1）与海外银行相 比，中国银行永续债条款在期限设计、损失吸收能力、赎回条件、分红自由方面完全一致 （符合《巴塞尔协议 III》对一级资本工具的要求），区别在于明确优先股与永续债的同顺位关系；（2）与国内非金融企业永续债相比，银行永续债由于不含利率跳升机制且赎回需监管认可