传媒行业：猫眼娱乐，收入高增，向内容制作发行纵向延伸.docxVIP

HYPERLINK / HYPERLINK / /2 / 10 内容目录 HYPERLINK \l _bookmark0 一、2018 年收入维持高增长，利润预计亏损 1.453 亿 3 HYPERLINK \l _bookmark10 二、猫眼维持在线电影票务龙头地位，在线现场娱乐票务高增 5 HYPERLINK \l _bookmark17 三、注重娱乐内容服务发展，纵向布局产业链 6 HYPERLINK \l _bookmark21 四、盈利预测及估值 8 HYPERLINK \l _bookmark23 五、风险提示 8 HYPERLINK \l _bookmark24 （一）票务平台政策风险 8 HYPERLINK \l _bookmark25 （二）双寡头竞争格局下的资金不足风险 8 HYPERLINK \l _bookmark26 （三）影视行业供给侧改革带来的风险 8 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图 1：公司营业收入变动情况 3 HYPERLINK \l _bookmark2 图 2：公司净利润变动情况 3 HYPERLINK \l _bookmark3 图 3：公司销售费用变动情况 3 HYPERLINK \l _bookmark4 图 4：公司研发支出变动情况 3 HYPERLINK \l _bookmark5 图 5：公司盈利水平变动情况 3 HYPERLINK \l _bookmark6 图 6：公司经营性现金净流量情况（万元） 4 HYPERLINK \l _bookmark7 图 7：公司投资性现金净流量情况（万元） 4 HYPERLINK \l _bookmark8 图 8：公司筹资性现金净流量情况（万元） 4 HYPERLINK \l _bookmark9 图 9：公司营收构成情况 4 HYPERLINK \l _bookmark11 图 10：猫眼、淘票票核心 app 月度独立设备数 5 HYPERLINK \l _bookmark12 图 11：猫眼出票市场份额 5 HYPERLINK \l _bookmark13 图 12：猫眼各渠道月活跃用户数量（百万） 5 HYPERLINK \l _bookmark15 图 13：猫眼电影票务总交易额 6 HYPERLINK \l _bookmark16 图 14：猫眼娱乐出售电影票数目及单价（含服务费） 6 HYPERLINK \l _bookmark18 图 15：公司娱乐内容服务构成 6 HYPERLINK \l _bookmark19 图 16：猫眼娱乐电影内容服务收入来源 7 HYPERLINK \l _bookmark20 图 17：猫眼股权收购计划 7 HYPERLINK \l _bookmark14 表 1：猫眼娱乐在线娱乐票务构成 5 HYPERLINK \l _bookmark22 表 2：猫眼娱乐收入预测 8 一、2018 年收入维持高增长，利润预计亏损 1.453 亿 猫眼娱乐 2018 年收入维持高增长，归母净利润预计亏损 1.453 亿，主要由于用户激励金额仍在高位。公司 2018 年 Q1-3 实现营业收入 31 亿元，同比增长 100%，经营亏损 1.44 亿元， 亏损金额同比收窄 5%。最新财务数据表明，2018 年 M1-11 公司实现收入 35 亿元，经营亏损 1.177 亿元，亏损金额较 Q1-3 有所收窄，源于票补力度的减弱，销售费用率降低（2018M1-11 销售费用率 52%，2018Q1-3 销售费用率 56%）。公司预计 2018 年归母净利润亏损 1.453 亿元。 图 1：公司营业收入变动情况 图 2：公司净利润变动情况 营业收入（亿元） yoy 131%25 131% 25 31 100% 14 6 85% 20 0 2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31 2018-09-30  150% 100% 50% 0%  0 (5) (10) (15) 净利润（亿元） yoy  2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31 2018-09-30-0.7685%-1.44 2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31 2018-09-30 -0.76 85% -1.44 61% -5.08 -12.97 5% 50% 0% 资料来源：Wind，华金证券研究所 资料来源：Wind，华金证券研究所 2018 年 Q1-3，公司销售费用 17.24 亿元，其中用户激励占比约 91%；研发支出 1.656 亿元，同比增长 66%。 图 3：公司销售费