第1章资金成本.pdf

中级财务管理 淮阴工学院经济管理学院 周旻 第一章 资本结构  资本成本  资本结构 资本成本  含义：资金成本是指企业为筹集和使用资金而发生的 代价。  内容:资金成本包括筹资费用和用资费用两部分  用资费用是指企业因使用资金而支付的代价，比如债务资 金的利息和权益资金的股利、分红等，其特点是与资金的 使用时间长短有关。可以看作变动成本。  筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获得资金而支付的 代价，比如债券、股票的发行费用，银行借款手续费等， 其特点是筹资开始时一次性支付。取得成本与筹资的次数 相关，与所筹资本数量关系不大，一般属于一次性支付项 目，可以看作固定成本。 资本成本的性质  1、资本成本是资本使用者向资本所有者和中介机构支付 的费用，是资本所有权和使用权相分离的结果。  2、资本成本作为一种耗费，最终要通过收益来补偿，体 现了一种利益分配关系。  3、资本成本是资金时间价值与风险价值的统一。 资本成本的种类  1、个别资本成本是单种筹资方式的资本成本，一般用于 比较和评价各种筹资方式。  2、综合资本成本是对各种个别资本成本进行加权平均而 得的结果，一般用于资本结构决策。  3、边际资本成本是指新筹集部分资本的成本，在计算 时，也需要进行加权平均，一般用于追加筹资决策。  个别资本成本是综合资本成本和边际资本成本的基础，综 合资本成本和边际资本成本都是对个别资本成本的加权平 均。三者都与资本结构紧密相关，但具体关系有所不同。 资金成本的作用  1.是选择筹资方式,进行资金结构决策的依据; (1）个别资本成本是比较各种筹资方式的依据。 （2 ）综合资本成本是衡量资本结构合理性的依据。 （3 ）边际资本成本是选择追加筹资方案的依据。  2.是评价投资方案,进行投资决策的重要标准;  只要预期投资报酬率大于资本成本，投资项目就具有经济 上的可行性。  3.是构成评价企业价值的折现率的基础 影响资本成本的因素  资本成本由筹资费用和使用费用两部分组成。此外，公司 的融资规模和资本市场的条件也是影响公司资本成本的因 素。 资金成本的计算  1.资金成本计算基本原理:  资金成本即现金流出与流入量相等时的折现率  2.资金成本计算基本方法  逐步测试法 (逐次测试→插值求解)  3.资金成本计算简化方法:假定筹资期限无限长 各种长期资金成本  1.长期借款的资金成本  2.长期债券的资金成本  3.优先股票的资金成本  4.普通股票的资金成本  5.留存收益的资金成本 长期借款的资金成本  1.长期借款现金流入量  名义现金流入量  实际现金流入量  实际现金流入量=名义现金流入量(本金)-保护性存款(补 偿性余额)-筹资费用 长期借款的资金成本  2.长期借款现金流出量  支付筹资费用  支付借款利息  偿还本金  利息费用(债务资本占用成本的主要内容) 其特点是：  ①利息率的高低是预先确定的，不受企业经营业绩的影 响； ②在长期债务有效期内，一般利息率固定不变，并 按期支付；③利息费用是税前扣除项目,可以抵减应税所 得额。 长期借款资金成本的计算  1.考虑时间价值情况下税前资金成本  2.考虑时间价值情况下税后资金成本  3.不考虑时间价值的资金成本  4.考虑通货膨胀影响的资金成本 • D-f=I ×(P/A, K n)+D t d， 考虑时间价值情况下税前资金成本 ×(P/F, Kd，n)  在考虑资金时间价值的情况下，长期借款税前资本 成本的计算公式为： n