环保行业2018年三季报综述：行业业绩持续回落，分化明显，关注PPP边际改善机会.pdf

行业研究 环保工程及服务 证券研究报告 2018 年 11 月6 日 环保行业2018 年三季报综述 行业业绩持续回落，分化明显，关注 PPP 边 推荐 （维持） 际改善机会  营收、净利润增速大幅回落，毛利率小幅上升。2018Q3，环保上市公司营业 华创证券研究所 总收入为 1369.04 亿元，同比增加 83.37 亿元，增幅 6.48% ，增速与去年相比 大幅回落。归属于母公司的净利润 147.77 亿元，同比减少 17.67 亿元，下降 证券分析师：王祎佳 10.68%。扣除非经常性损益后的归母净利润共 136.04 亿元，同比减少 16.05 电话：010 亿元，下降 10.55%，与去年同期28.61% 的增幅相比大幅下跌。行业整体毛利 邮箱：wangyijia@ 率为28.51% ，同比增加2.62 个百分点，在近几年毛利率下滑的趋势中有所回 升，但整体净利率为 10.79%，同比减少16.12 个百分点，说明毛利率的回升没 执业编号：S0360517120001 有带来净利率的增加。 证券分析师：庞天一  期间费用率回升、营收账款周转放慢。2018Q3，环保板块整体期间费用率回 电话：010 升，其中销售费用率4.09% ，比2017 年同期增长0.14 个百分点；管理费用率 邮箱：pangtianyi@ 8.97% ，比2017 年同期下降 1.06 个百分点；财务费用率8.97% ，比2017 年同 期下降 1.06 个百分点。资产负债率 49.31% ，比2017 年同期增长 2.15 个百分 执业编号：S0360518070002 点。行业平均应收账款周转天数为 192.54 天，同比增长25.28% 。应收账款周 联系人：凌晨 转天数在2017 年有所回落后，2018 年又出现较大幅度增长，环保企业依然面 电话：0212739 临政府及客户能否及时回款的风险。 邮箱：lingchen@  子行业存在分化。固废和监测板块在2018Q3 表现良好的增长趋势，营业收入 分别同比增长23.16%和20.40% ，归母净利润同比增长16.99%和 18.25%。就 联系人：黄秀杰 净利润来看，仍是水务板块盈利能力最好，2018Q3 归母净利润为46.54 亿元， 电话：021 净利率为 16.10%。而节能板块营收、归母净利润、净利率都出现了负增长， 邮箱：huangxiujie@ 在2017 年强势增长后出现回落。 联系人：王兆康  行业处于深度去产能过程，看好细分领域龙头。2018 年前三季度各板块营业