基于财务指标法的A股医药上市公司并购绩效实证研究-工商管理专业论文.docxVIP

万方数据 万方数据 上海交通大学 / 学位论文原创性声明 本人郑重声明 :所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中己经注明引用的内容外， 本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。 对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式 标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 -.‘a - 学位论文作者签名 : 有生 日期:方U千年方才寻 ρ 日 万方数据 万方数据 基于财务指标法的 A 股医药上市公司并购绩效实证研究 摘 要 并购是一个很大的主题。近年来，随着我国市场经济和资本市场的发展，越来 越多企业选择通过并购来获得外延式增长。医药行业是近几年来发生并购交易最为 活跃的领域之一。由于本文作者有三年医药行业从业经验，一年医药行业投资研究 经验，所以自然而然想到了对这个主题进行深入的探索。 本文首先整理了国内外对于全行业并购绩效和医药行业单独并购绩效的研究文 献，并进一步界定了并购相关的概念和理论。接着对我国医药行业目前的发展现 状、驱动因素、制约因素等做了介绍，然后又针对我国近年来上市医药公司并购案 例情况做了相应统计。 在此基础之上，本研究以我国 A 股医药上市公司在 2000-2011 年的 157 起并购 案例为研究对象，先是以 5 个方面共 14 个财务指标作因子分析，研究发生并购的 公司在并购前一年到并购后二年共 4 年过程中的业绩得分变化。然后以业绩得分作 为因变量，选取并购、行业、股东 3 个方面共 9 个变量作多元回归，从而了解到底 是哪些因素影响了医药企业并购绩效。研究不仅研究了医药行业整体，也分化学原 料药、化学制剂、中药、生物制药、医疗器械、医疗服务、医药商业 7 个子行业分 别做了研究。第三部分是典型案例研究。最后得出以下结论： 一、医药企业并购当年业绩明显下降，尽管并购后一年、后二年业绩有所回 升，但仍然不及并购前一年业绩得分，长远看并购并没有给医药行业整体带来正效 应。长远来看并购给企业业绩带来显著提升的子行业是化学原料药、医疗服务、医 药商业，并购前后企业业绩变化不大的子行业是中药、生物制药，并购后企业业绩 显著下降的子行业是化学制剂。医疗器械子行业由于样本有限其结论不具有效性。 二、从并购绩效原因来看，对于医药行业整体而言，机构持股比例和收购比例 是重要的正面指标。医药公司的机构持股比例越高，收购目标企业股权比例越高， 其并购后的业绩提升越为明显。对于不同的子行业，机构持股比例在生物制药、医 药商业、化学制剂、中药 4 个子行业中与企业并购绩效显著正相关，是正面指标。 前十大股东持股比例与生物制药、化学制剂企业并购绩效负相关，但与化学原料药 企业并购绩效正相关，可见是成熟药企的负面指标，上游药企的正面指标。交易金 额与医药商业、医疗服务企业并购绩效均为负相关，但与中药类企业为正相关。流 通股占比与生物制药、化学制剂企业并购业绩均为负相关。 综上所述，本研究基于财务指标法，并采用统计上的因子分析和回归分析，对 我国医药上市公司的并购绩效做了多方面的分析探讨，为我国医药企业并购行为做 出了理论解释，也为并购决策提供了依据和借鉴。 关键词：财务指标，医药，并购绩效，因子分析，回归分析 THE EMPIRICAL RESEARCH ON MA PERFORMANCE OF A-SHARE LISTED PHARMACEUTICAL COMPANIES BASED ON FINANCIAL INDICATORS ABSTRACT MA is a big topic. In the recent years, with the development of Chinese market economy and capital market, more and more enterprises tend to obtain epitaxial growth through MA. The pharmaceutical industry is where MA has been most active. The author have three years’ working experience, one year investment research experience in pharmaceutical industry and wants to explore deeply into this topic. The thesis firstly reviews the research achievements of MA performance both Chinese and abroad, both