医疗行业-养老产业研究框架-银发产业朝阳选择.pdf

银发产业，朝阳选择 ——养老产业研究框架 证券分析师 张西林 A0230512070001 研究支持 何婧雯 A0230115050002 2015年5月26 日 核心逻辑  我们认为 ，大力发展民营养老服务业 ，有助缓解老龄化中国所面临的发展与民生的双 重压力。  我国人口老龄化的一个典型特点是 “未富先老” （社会照护不够、养不起 ），另一个典 型特点是人口结构的 “恶化” （老年人数量陡增 ，劳动人口占比持续下降 ）。  因此 ，以智能科技为推动力 ，大力发展老龄事业和产业 ，特别是发展养老服务业 ，提高 其科技含量和专业化水平 ，以缓解未来护理服务人力资源紧缺状况 （用工难题 ），已成 为我国积极应对人口老龄化问题的题中应有之义。  养老产业的投资窗口期开启。  我国老年人口规模将从目前的2亿增长到2050年的4亿多 ，然后长期保持在4亿左右 ，占 总人口的 1/3上下。业内人士普遍表示 ，2010-2030年是实体创业做养老的黄金二十年。  养老产业 （内圈 ）主要包含四大板块：养老服务业、养老地产业、养老金融业和养老 用品业。我们认为 ，大休闲大健康 （外圈 ）也将受老龄化趋势而提振。  人口老龄化直接表现为 “生产型”人口减少 ， “消费型”人口增加。  创新业务：①智能化的老年宜居环境建设、②老年人大数据采集和平台搭建、③老年金 融保险产品开发、④老年休闲游憩产业开发等。  不断更迭的市场。  中国老年人口变动趋势中的产业效应主要体现在：市场沉淀在城镇农村 ，重视女性老 年群体 ，高龄 （失能 ）老人35年间4倍增长 ，老年人教育和消费水平大幅提升 ，疗养需 求的成倍扩张等。 2 如何筛选标的：三条主线  主线一：传统企业转型养老地产服务提供商。  主要逻辑：转型决心强、筹备工作/时间长、具可行性和连锁化的潜力。  代表公司：双箭股份、鲁商置业、湖南发展、金陵饭店、世联行。  主线二：巧用 “互联网+”打通老龄化大城市的脉络。  主要逻辑 ：商业模式到位、所服务的市场区位较好、与政府深入合作。  代表公司：易华录、银江股份、南京新百、奥维通信、东软集团。  主线三：养老产业携手 “大健康”与 “大休闲” 。  主要逻辑 ：受益于消费升级和经济转型（参照发达国家老龄产业 ）。  “大休闲”代表公司：北部湾旅、北京文化、中国国旅、宋城演艺、新文化。  “大健康 “代表公司：迪安诊断、世荣兆业、九安医疗、宜华健康、泰格医药。 3 主要内容 1. 养老产业投资窗口期开启 2. 银发人群：不断更迭的市场 3. 标的梳理 4 1.1 养老产业的投资窗口期开启  2030年是中国老人数量多过少儿数量的拐点 ，抚养老人成为社会重任。  国际上 ，把总抚养比 50的时期称为人口机会窗口 ，是人口抚养系数最低的 “黄金”时期。  中国的 “人口机会窗口”在1992年开启之后 ，近年开始回升 ，到2030年总抚养比将超过 50 ，人口机会窗口关闭 （仅持续38年 ，显著短于多数发达国家百余年的窗口期 ）。  业内人士普遍表示2010-2030年是实体创业做养老的黄金二十年。  投资窗口期已开启