《公司金融学》第五章 资本预算中的一些问题.pdf

《公司金融学》 郭丽虹王安兴编著 第五章 资本预算中的一些问题 一、现金流量的估算 二、特殊情况下的资本预算决策 一、现金流量的估算 （一）现金流量的构成 （二）现金流量估算的原则 （三）增量现金流量 （四）通货膨胀、折旧与资本预算 （一）现金流量的构成 1、初始投资 2、营业现金流量 3、终结现金流量 （二）现金流量估算的原则 1、现金流量应该是税后现金流量。 2、现金流量应该是增量的。 3、现金流量与折现率应该保持一致。 （三）增量现金流量 1、沉没成本 2、机会成本 3、营运资本 4、附加效应 1、沉没成本 指已发生的成本。由于沉没成本是在 过去发生的，它并不因接受或摒弃某个项 目的决策而改变。 • 资本预算决策只与将来的现金流有关， 而与过去的现金流无关。 2、机会成本 指公司将拥有的资源分配给新项目而 产生的成本，它取决于该资源在这个新项 目以外的其他方面的使用情况。 3、营运资本 营运资本投资包括： • 购买原材料和存货 • 留存的现金 流动资产 • 应收账款 • 应付账款 流动负债 • 应付税金 4、附加效应 新投资项目实施后对公司其他项目产 生的可能影响，通过其他项目的销售收入增 减而体现出来。 （四）通货膨胀、折旧与资本预算 1、现金流量的估算 2、折旧与现金流量 3、通货膨胀与现金流量 1、现金流量的估算 项目的现金流量表 （单位：元） 第 期 第 期 第 期 第 期 0 1 2 3 (1) 销售收入 1,200,000 1,500,000 2,000,000 (2) 经营费用 600,000 700,000 800,000 (3) 折旧 400,000 400,000 400,000 (4) 税前利润 200,000 400,000 800,000 (5) 所得税 (33%) 66,000 132,000 264,000 (6) 净利润 134,000 268,000 536,000 (7) 经营性现金流量 534,000 668,000 936,000 [(6)+(3)] (8) 资本支出 -1,200,000 (9) 营运资本变动 -120,000 -50,000 170,000 (10) 投资性现金流量 -1,200,000 -120,000 -50,000 170,000 [(8)+(9)] (11) 项目的总现金流量 -1,200,000 414,000 618,000 766,000 [(7)+(10)] 2、折旧与现金流量 折旧的节税收益=折旧×边际税率 3、通货膨胀与资本预算 1r