基于公司治理的企业债券融资分析-西方经济学专业论文.docxVIP

3 3 图表目录 表 3-1 1970-1994 年美国和日本非金融企业融资结构比较 11 表 3-2 日本主要企业的融资结构变化 13 表 3-3 日本公司债券发行情况 13 表 4-1 1986-2005 年中国企业债券融资规模 15 图 4-1 1986-2005 年我国企业债券发展历程 15 表 4-2 1993-2005 年我国企业债券、国债、金融债发行额及余额统计 19 图 4-2 1993-2005 年我国债券发行情况对比 19 表 4-3 1993-2005 年我国企业融资中债券融资、股票融资、银行贷款比较 20 图 4-3 1993-2005 年我国企业债券融资、股票融资、银行贷款比较 21 表 4-4 中国、美国 1993-2001 年企业债券变化情况 22 1 1 山西财经大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研 究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他 个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究所做出重要贡献的个 人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本申明的法律结果由 本人承担。 学位论文作者签名： 日期： 年 月 日 山西财经大学 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保管、使用学位论文的规定，同意学校 保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和 借阅。本人授权山西财经大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数 据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于保密□，不保密□。在 年解密后适用本授权书。 （请在以上方框内打“√”） 学位论文作者签名： 指导教师签名： 日期： 年 月 日 日期： 年 月 日 1 绪论 1.1 选题的背景与依据 随着世界经济的一体化和我国市场经济的深入，要使国内经济持续、健康的发展，使公 司充满生机，就迫切需要建立一个符合国际惯例的、充满活力的资本市场，不仅股票市场要 发展，债券市场也要发展，不仅国债市场要发展，企业债券市场更要发展。 在发达市场经济国家的企业融资结构里，在资本市场的外源资金中，债券融资已经远远 超过股权融资。我国企业债券市场的规模相对于股票市场和整个债券市场偏小,说明直接融资 的结构以及债券市场的内部结构总体失衡。发行企业债券，对企业而言，债券融资方式，在 成本、股东收益及控制权等方面会有很多优势；对于金融市场而言，对于促进直接融资与间 接融资结构的改善，拓宽融资渠道，提高融资效率具有积极的作用。 在 1997 年亚洲金融危机的影响还未完全消除时，美国股市又相继爆出了安然、世通等一 系列丑闻。安然，一个昔日被誉为成功典范的商业帝国，巨额社会财富就这样被毁于一旦， 学者们认为公司治理问题在扮演着重要的角色，这也再次说明良好的公司治理是不仅是企业 发展的基础，增强竞争力和提高经营业绩的必要条件，而且是资本市场稳定发展的基本保证。 随着市场经济的深入，企业的融资活动最显著的变化就是对资本市场依赖程度日益加深。融 资结构不仅表明了企业从什么渠道(银行或金融市场)、以何种方式(股权融资还是债权融资) 获得企业生产发展的资金，而且还反映了股东、债权人及经理人员之间的经济关系。 融资结构与治理结构，是现代企业理论与实践中两个至关重要的问题。良好的公司治理 是微观层面的企业融资的出发点与归宿，作为出发点是指公司治理是否完善将成为金融机构 和金融市场是否愿意提供资金、以什么样的条件提供资金的依据；作为归宿点指合理的融资 结构、有效的资本市场将保证现代公司建立一套有助于维护投资者利益、促进公司可持续发 展的治理结构。因此，在完善的公司治理结构过程中不能视公司融资结构的作用，同时，要 安排科学合理的融资结构也必须有规范的公司治理模式作基础。 近年来，发达国家企业的外部融资结构中，企业债券的比例越来越高，这提醒我国应该 大力发展债券市场。国外对企业债券融资的研究己经相当成熟和完善。相比较而言，国内对 企业债券融资的研究则刚刚起步，文献也比较少，大致有以下几个方面：苏宁华（2002）从 宏观和市场角度出发，着重分析了信用评级制度；巴曙松（2003）、王国刚（2003）以及赵锡 PAGE PAGE 2 军（2003）他们针对发行制度进行了相关研究；张鹏、谢刚（2003）重点分析了利率市场化； 高小强（2003）比较分析了美国、韩国债券市场和新兴市场；郑丽和向朝进（2005）认为我 国企业债券滞后的现状是由多方面因素共同造成的，