基于公司治理结构的会计信息不对称分析-会计学专业论文.docxVIP

PAGE PAGE 10 1.2.1 公司治理的国内外研究综述 1.2.1.1 公司治理的国 外 研究综述 公司治理问题的产生源于现代企业制度的建立，Oliver Hart（1994）指出，自 从有了委托代理关系和交易成本问题，就产生了公司治理问题[2]。新制度经济学的 兴起与建立，为经济学家研究和发展公司治理问题提供了丰富的理论基础，从对 公司治理问题的切入深度来看，国外公司治理理论的发展主要经历 了两个阶段， 即公司治理理论形成阶段、公司治理结构建立及理论发展和全球化阶段。 公司治理理论形成是指针对解决企业内部所有者与经营者关系的理论形成。 对于 1932 年 Berle 和 Means 两位学者提出关于现代公司发展中的所有权与控制权 分离问题[3]，新古典经济学理论无法进行解释。因为在新古典经济学里，企业是一 个黑箱，是一个由技术决定的生产函数，学者们对企业在内部由谁来控制的问题 并不关心[4]。 1937 年 Coase,R.H 发表的《企业的性质》，为触及企业内部问题提供 了理论基础。该文的发表，标志着新制度经济学派 的创立和兴起。在随后的几十 年里，围绕企业问题的微观经济理论迅速发展，如产权理论和交易成本理论对 — 企业内部的行为进行了深入分析。新制度经济学家们将企业或组织看成为一个契 约的联接点[5]。通过企业，不同的资源所有者通过专业协作提高产品的产出率。企 业所有者 (剩余权要求者)与管理人员之间的关系是一个简单的“交换”合约。产权 经济学家则从产权的角度规定了组织的经济行为。例如，在企业内部，与有价证 券相关的权利让投资者 (股东 )有权向管理人员要求相应的投资回报，如果董事成员 没有维护股东的利益，股东可以通过投票将他们踢出企业；如果企业没有及时偿 还本金和利息，债权人可以让企业破产。 La Porta 和 lopezde- Silanes (1998 )提出， 没有这些权利，企业很难增加外部融资，投资和生产活动也就很难顺利进行[6]，因 为无论谁拥有资产而承担风险，他们都力求从产品中取得剩余利益的权利。这一 点非常重要，因为就是这些资产所有者在决定稀有资源的分配。 Aghion 和 Tirole （ 1997）认为产权问题为公司治理的未来研究提供理论基础[7]。Oliver Williamson， 利用 Herbert Simon 的有限理性假设发展了一个基于管理目标上的模型，即利润最 大化是可以适宜于任何环境的目标。他利用 Alfred Chandler 的历史分析法来表明 经理制度决策的重要性 [8] 。 针对股权分散和管理人员兴起所产生的困难，学者们在产权理论、交易成本 和委托代理理论的基础上，提出建立一系列机制来激励和约束经理人员，并对这 些机制的效果进行了大量的实证分析。在这个阶段，最具代表意义的著作是 Jensen 和 Mecking (1976)的《企业理论：管理行为、代理成本和所有权结构》。在著作中， Jensen 和 Mecking 在代理理论、产权理论和金融理论的基础上发展了企业的所有 权结构理论，对代理成本1进行了定义，并揭示其与“分离与控制” 的关系[9]。通 1代理成本包括委托方的审计、预算、控制和激励机制的监管支出(即委托人的监管费)，契约支出(即代理人的担保费) 过由于债权和外部股权的存在而导致的代理成本的研究，他们阐明了是谁和为什 么承担成本的问题，研究了帕拉图式的理想主义，而且重新对企业进行了定义。 围绕代理成本和所有权问题， Jensen 和 Meckling1976 年的开创性工作引发了 人们对公司治理中关于管理层激励问题的规范性思考。 Townsend 则第一次尝试以 最优契约的方式解决外部投资者与经理之间的利益冲突[10]。这些工作实际上已经 进入公司治理的一个核心问题 — 管理激励 (Managerial Incentives)，包括工资、奖金 等货币补偿，也包括由股票期权、管理者对职业的关注以及被接管和破产的威胁 等隐性的激励。与此同时，Jensen 和 Meckling（1976）以及 Fama 和 Jensen (1983)发 表的论文中还涉及到股东可以建立有效的监督机制[11]。这个领域内的许多研究对不同机 制进行检验。其中，许多作者认同的一个机制就是让管理人员拥有股权[12] 。即当经 理人员拥有公司的股权时，他们就享有与剩余财产权股东一样的利益；另一个重 要机制就是通过聘用一个专业的董事会提供直接的监督，因为董事会被认为需要 通过保护股东的利益来保持自己的声誉[13]；第三个监督就是市场，包括与公司股 票价格有效的市场和与公司控制有关的市场[14]。对管理人员来讲，第三个方法最 具有潜在的威胁性，因为它使管理人员被扫地出门的可能性很