付费主题深度研究2：视频付费大风起，媒体之王之路可期.pdf

证券研究报告 | 行业深度报告 信息技术 | 传媒 推荐 （维持） 视频付费大风起，媒体之王之路可期 2018 年05 月10 日 付费主题深度研究2 上证指数 3159 本篇报告从行业和公司对比的角度对我国视频行业的发展做了深度分析，同时学 习借鉴美国视频网站龙头的发展经验，为我国行业未来的发展给予了一定的启示。 行业规模 占比%  付费率有望不断提升，我国视频付费进入量价齐升阶段。在所有网络娱乐类 股票家数（只） 114 3.3 总市值 （亿元） 14959 2.7 应用中网络视频的使用率最高。2015 年以后中国网络视频付费进入量价齐升 流通市值（亿元） 9488 2.2 阶段。2017 年国内网络视频用户的付费比例持续增长。中期看，视频付费市 场规模有望超700 亿元，未来长期视频付费市场规模或将达千亿级。 行业指数 % 1m 6m 12m  他山之石：Netflix 成功之道——紧抓会员需求。Netflix 花重金购买热剧的独 绝对表现 -2.6 -14.4 -14.3 播权，同时高投入自制原创精品内容如《纸牌屋》等，使得用户付费粘性增 相对表现 -3.2 -10.2 -29.8 强。Netflix 还将精确的大数据统计运用在影视剧制作中，其推荐算法根据用 (%) 传媒 沪深300 40 户浏览习惯创建超个性化的微标签。无广告+灵活的剧集发行模式+ 高速+多屏 30 观看，用户体验感极佳。采取国际化战略，剧集内容本土化，快速打开海外 20 市场。Netflix 成为进击的媒体之王，市值标齐迪士尼。垂直细分领域流媒体 10 0 Crunchyroll、MLB.tv 等深耕细分市场。 May/17 Aug/17 Dec/17 Apr/18 -10 -20  国内：3+X 格局，X 的差异化突围。用户层面腾讯视频、爱奇艺、优酷领先， 三分天下处于第一梯队；三家从战略布局、内容特色等均有不同，目前在快 资料来源：贝格数据、招商证券 速扩大用户阶段。视频会员随内容流动，第二、三梯队视频网站有自己的生 相关报告 存之道，芒果TV （排名第4 ）和以二次元为特色的BiliBili 等采取差异化竞争 1、《2018 年 4 月电影票房点评—4 发展模式，定位细分市场，将共享行业成长。视频付费是付费产业链里最具 月票房因高基数同比下降，5 月期待 趋势性的子领域，未来将提升会员付费占比；精耕内容，实现全产业链布局。 《复联3》》2018-05-09 2、《传媒行业事件点评—视频网站渠  投资建议：沿视频付费产业链，主要推荐以下标的：1）下游视频渠道，腾讯 道强势增长，利好优质内容商》 视频、爱奇艺（IQ.O）、快乐购（300413）——A 股稀缺“优质在线流媒体 2018-03-20 3、《2018 春节假期电影票房点评— 渠道+独特娱乐内容”，定位年轻在线娱乐的哔哩哔哩（BILI.O）；2）上游 新纪录、新常态，优质内容迎春天》 头部影视剧、综艺、电影等内容制作公司：慈文传媒（002343）——看好公 2018-02-23 司2018-19 年精品剧发展；和华策影视（300133）——影视剧储备丰富，“SIP+X” 战略延伸产业链价值；以及光线传媒（300251）、华谊兄弟（3000