金融工程学案例（山西财经大学）.pdf

金融工程学案例 案例一： 远期利率协议案例 一、背景资料 远期利率协议（Forward Rate Agreement,简称FRA）是指在当前签订一项 协议，对未来某一段时期内的利率水平予以约定。本质上，远期利率协议是不管 未来市场利率是多少都要支付或收取约定利率的承诺。远期利率协议是一种资产 负债平衡表外的工具，不涉及实质性的本金交收。交易双方都要承担对方未来潜 在的信用风险，但是只涉及利差的风险，因而信用风险低。 远期利率协议交易的起点金额一般为等值500万美元，也可以根据客户的实 际需要进行调整；远期利率协议的报价最长期限通常不超过两年，以一年以内的 远期最为常见，也可根据客户的实际需要进行变通安排；交易一经成交可撤销或 提前终止；银行有权要求客户交纳一定金额的保证金。 远期利率协议可用来对未来的利率变动进行套期保值。借款人买入FRA，从 而将他在未来某一时间的借款利率预先固定下来以对冲未来利率上升的风险；投 资人卖出FRA，从而将他在未来某一时间的投资利率预先确定下来以对冲未来利 率下降的风险；远期利率协议可以充分满足客户的特别需要，其金额、币种、到 期日等合约条件可由双方协商而定。 二、案例介绍 某公司有一笔中长期浮动利率美元贷款将于 2002 年 9 月 20 日到期，贷款利 率以六个月 LIBOR 利率为基准，该公司预计 2002 年美元利率有上升趋势，为锁 定最后一期贷款利率，该公司与银行叙做了一笔远期利率协议交易。该公司以 2．70％的合约利率买入名义本金为 500 万美元的一张远期利率协议合约，交易 日2001年12月18日，利率确定日2002年5月22 日(远期利率协议生效前的两 个营业日)，结算日 2002 年 5 月 24 日，合约到期日 2002 年 9 月 20 日，合约期 限119天，以2002年5月22 日取自美联社3750版面的格林威治时间上午1l： 00 伦敦银行家协会公布的六个月 LIBOR 为标准利率(查得为 2.51125%)，于结算 日对该交易进行交割，交割金额计算公式如下： 交割金额 （参考利率合约利率）合约名义本金合约期限 合约的计息期数 山西财经大学 1 金融工程学案例 在FRA市场上，习惯做法是在结算日支付结算金。这种做法的好处在于提前 结清账户，有利于缩短由于期限长而产生的信用风险。同时，由于对结算金进行 了提前处理，所以需要对 FRA 结算金加以贴现（从到期日贴现到结算日）。且合 约的计息期数一般为360天。这样，交割金额的计算公式变为： (参考利率合约利率) 名义本金合约期限360 交割金额 ， 合约期限 1参考利率 360 在本案例中，     (2.51125% 2.70%) 500 119 360 交割金额 3093.9(美元) 119 12.51125%  360 即在结算日，公司将向银行支付结算金3093.9美元。该公司预测错误，虽然在 远期利率协议上亏损，但是公司的浮动利率美元贷款利息支付减少了。 三、案例分析 在本案例中，公司担心未来利率有上升趋势，因而买入FR