中债收益率曲线及估值质量检验报告.PDF

中债收益率曲线及估值 质量检验报告 (2014.01.01—2014.12.31) 中央国债登记结算有限责任公司 债券信息部 质量组 2015 年4 月 联系人： 刘海凡 010 周 舟 010 赵春术 010 为提高中债收益率曲线和估值的编制质量和透明度，我们对2014 年度的中债收益率曲线和估值的数据进行了检验。本报告对这次检验 结果的重点内容进行披露。 1 检验对象及样本区间 1.1 检验对象 本次检验的对象包括记账式国债、政策性金融债、央行票据、地 方政府债、政府支持机构债、中期票据、企业债、短期融资券和超短 期融资券等主要品种的中债收益率曲线和估值。 1.2 样本区间 本次检验的时间范围是从2014年1月1 日到2014年12月31 日， 共计250 个工作日。 2 检验方法 为了评价收益率曲线和估值的质量，一般要考察收益率曲线和估 值能否稳定、客观地反映债券市场的真实水平。从这个角度出发，本 次检验从两个方面进行，一是中债估值与二级市场价格的偏差检验， 二是中债收益率曲线同一级市场发行利率的相关性检验。 2.1 估值偏差检验 设第 日的估值偏差集合为 其中， 为债券 在时间 日的估值偏差， 为债券 在时间 日的估值净价， 为市场价格。 为了分析当日估值偏差集合的特征，本报告采用统计学上常用的 盒形图概念。通过绘制盒形图，可以更直观的看到当日的所有估值偏 差值的分布特征。盒形图分析的基本方法是，对样本集内的数据按从 小到大的升序排列，取四个关键数值：最小值、下分位数、上分位数 和最大值。（例如选取1/4 作为下分位数，选取3/4 作为上分位数， 则这两个分位数之间涵盖了样本集合中间50％的样本数据。） 由于市场价格信息中存在异常值，这些异常值会直接影响当日估 值偏差集合的最小值和最大值，使得最小值和最大值的统计意义变弱， 但是在样本数量较大的情况下，异常价格对上下分位数的影响较小， 所以上下分位数之间的数据的统计特征更有说服力。同时，我们定义 这两个分位数之间的区域为盒形图的核心区域。 2.2 收益率曲线同发行利率偏离度检验 通过计算债券发行利率与相应到期收益率曲线同期限收益率的 绝对偏差值，以此方法检验中债收益率曲线同一级市场发行利率的偏 离度。偏离度的定义为： 其中， 为债券发行利率与曲线利率的偏差绝对值， 为债券的 发行利率， 为曲线利率。 3 检验结果 3.1 市场价格情况 3.1.1 2014 年债券市场走势 2014 年，国内经济基本面较为疲弱，经济向好预期逐渐降温， 加之央行采取的预调微调货币政策，在保持流动性总量适度充裕的同 时引导市场利率下行，资金面整体稳中趋松，债券市场呈现明显的“牛 市”格局，中债指数持续上涨，债券收益率曲线震荡下行。截至2014 年12 月31 日，中债新综合指数（净价）为99.4821，较2013 年12 月末的 94.2616 点上涨 5.54%(见图 1),中债新综合指数（财富）为 157.0586 点，较2013 年 12 月末的142.3383 点上涨了10.34%；10 年期中债银行间固定利率国债收益率曲线利率为 3.6219%，较 2013 年12 月末的4.5518%下行约93BP （见图2 ），3 年期中债银行间中短 期票据收益率曲线(AAA)利率为4.7277%，较2013年12 月末的6.3026% 下行约157BP(见图3)。