A股市场策略专题2018年年报展望：行到水穷处，坐看云起时.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 三大板预喜占比降低，中小创盈利大幅下滑 1 HYPERLINK \l _bookmark1 三大板预喜占比均降低 1 HYPERLINK \l _bookmark4 中小创盈利增速大幅下滑 1 HYPERLINK \l _bookmark7 从业绩下修看中小创盈利下滑原因：远不只商誉减值 3 HYPERLINK \l _bookmark11 创业板：非权重、小市值股票业绩下滑幅度更大 7 HYPERLINK \l _bookmark12 盈利增速继续下滑，大幅亏损个股明显增多 7 HYPERLINK \l _bookmark13 非权重、小市值股票业绩下滑幅度更大 7 HYPERLINK \l _bookmark15 行业分析：机械和传媒贡献主要负增长 8 HYPERLINK \l _bookmark17 基于龙头股的细分行业景气判断 8 HYPERLINK \l _bookmark18 行业分析师观点汇总 9 HYPERLINK \l _bookmark21 风险因素 15 插图目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1：中小板业绩预告类型分布（17 年18 年） 1 HYPERLINK \l _bookmark3 图 2：创业板业绩预告类型分布（17 年18 年） 1 HYPERLINK \l _bookmark5 图 3：各板块盈利增速（2018 年基于业绩预告，均剔除新股发行的影响） 2 HYPERLINK \l _bookmark8 图 4：商誉减值压力集中在中小创 4 HYPERLINK \l _bookmark9 图 5： A 股商誉减值压力较大的行业（如传媒）近期爆发得已经相对充分 4 HYPERLINK \l _bookmark16 图 6： 创业板 2018 年盈利增速拆解（分行业） 8 表格目录 HYPERLINK \l _bookmark6 表 1：各行业 2018 年年报预告披露率及可比口径下盈利增速 2 HYPERLINK \l _bookmark10 表 2：业绩下修原因涉及商誉减值的部分中小创公司，其业绩下修幅度及原因明细 4 HYPERLINK \l _bookmark14 表 3：创业板盈利增速 7 HYPERLINK \l _bookmark19 表 4：各行业小组对细分行业 2018 年年报和 2019 年景气判断 9 HYPERLINK \l _bookmark20 表 5：各行业小组预计 2018 年年报业绩稳健、2019 年业绩向好的个股12 截至 2019 年 1 月 31 日，全部 A 股 2018 年年报业绩预告已经披露完毕，本期报告对此进行分析。除从总量层面对各板块预计盈利增速、景气度进行分析之外，我们也联合六个产业大组，对 2018 年年报及 2019 年各行业基本面情况做出预判，同 时文末给出了一组预计 2018 年业绩保持高增速、且 2019 年业绩继续向好的股票池，供投资者在年报季参考之用。 本期报告分为以下几个部分：（1）各板块、行业业绩预告披露情况、预计盈利增速、业绩变动原因分析；（2）创业板 2018 年年报盈利变动分析；（3）基于重点跟踪的细分领域龙头股的业绩预告，梳理各细分行业景气变动情况，重点关注 Q4 相对 Q3 的边际变化； 行业分析师观点及推荐股票汇总。 ▍ 三大板预喜占比降低，中小创盈利大幅下滑 三大板预喜占比均降低 截至 2019 年 1 月 31 日，A 股上市公司 2018 年年报预告已经披露完毕，主板/中小板 /创业板披露率分别为 44.65%/99.67%（中小板非银金融不要求披露业绩预告）/100%， 与 2017 年相比，三大板业绩预喜占比均明显下滑，主板/中小板/创业板预喜比例分别从70.0%/77.5%/71.6%下滑至 54.4%/65.6%/61.2%，首亏占比大幅度提升，主板/中小板/创业板首亏比例分别从 9.1%/4.1%/3.8%上升至 18.9%/10.9%/9.5%。 图 1：中小板业绩预告类型分布（17 年18 年） 35% 2017 2018 中小板 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：Wind； 图 2：创业板业绩预告类型分布（17 年18 年） 40% 2017 2018 创业板 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：Wind； 中小创盈利增速大幅下滑 受商誉减值等因素影响，2018 年年报中小创“暴雷”个股尤其多，上市公司集体业绩“大变脸”造成 2018 年年报盈利增速快速下滑。 可比口径下，创业板（