“新零售”专题研究系列（1）：电商代运营，传统行业重新梳理+前瞻判断.docxVIP

解析优势：如何打造核心竞争力占据细分领域优势？：行业从人力输 出转为技术密集模式，各公司打造核心优势，紧跟、引领行业发展。 宝尊电商：新科技融合新技术，立于市场不败之地：推广店小蜜智能客服、图片设计等新技术，降低人工成本，提高效率。引入新程序完善生态系统，“微亿”填补国内市场品牌小程序全案服务空白。 凯诘电商：把握先发优势初具市场规模，利用品牌优势保障可持续性： 布局较早，5 大消费场景，与赢家共赢，保障业务发展持续性。全国性仓储布局，8 个城市共设立 16 个仓，总面积近 3 万平方米。 丽人丽妆：正品保障+数据分析提升顾客体验，流量优势+规模效应推动业务增长：坚持正品授权，直接与品牌方合作，信誉度高。立足天猫， 把握流量优势。合作品牌达 55 个，形成显著规模效应。 若羽臣：全面运营管理体系提高线上业绩，精准营销+品效合一提升获客能力：运营管理体系涵盖 7 大内容，助力品牌商打造优势渠道。围绕消费者购物决策各阶段进行精准营销，打造品效合一。 蓝标电商：多年积累平台资源丰富，渠道融合业务模式灵活：同京东、一号店等垂直电商平台建立长期合作，帮助品牌方开拓新渠道。业务模式灵活，包括品牌到渠道、品牌到消费者及渠道到消费者。 数说财务：如何通过财务数据展露企业运营成果及前景？业绩情况： 宝尊营收体量 2018H1 逾 20 亿元，凯诘、蓝标业绩稳步提升；盈利能力：宝尊毛利率最高且持续上升至约 60%，若羽臣净利率保持稳定高位；成长能力：5 家公司整体营收增速 50%左右，凯诘净利润增速逐步提升；偿债能力：若羽臣流动比例先升后降至3.5，凯诘速动比率最低且有所改善；营运能力：凯诘电商总资产周转率稳步升至3.8，存货周转率反超宝尊电商；资产结构：凯诘流动资产占比高于 95%，丽人丽妆流动资产占比最低。 海外市场：美国电商代运营鼻祖 GSI Commerce，2011 年被eBay 溢价收购：公司成立于 1995 年，1999 年纳斯达克上市，2010 年业务覆盖美国零售商 500 强的 31%。2011 年 6 月，公司在已上市的情况下被eBay 以 24 亿美元收购、收购价高于市场价 51%、市盈率 42X。公司提供电子商务服务、市场营销服务和消费者端服务，覆盖电商代运营全链条， 服务多家美国零售五百强企业，业务共享庞大、优质客户基础。上市以来公司营收节节攀升、盈利能力稳步提升，2010 年营收 13.58 亿美元 （+35%），毛利润 7.93 亿美元（+30.87%），净利润 0.29 亿美元。 估值探讨：通过一二级市场分析品牌服务商价值几何？：一级市场： 2015-2018 年 A 股公司并购电商代运营公司多发，2016-2017 年并购 PE 为 23X-30X，2018 年安正时尚并购礼尚信息估值为 16.81X。二级市场： 宝尊电商估值 55，整体比较来看我们认为凯诘电商估值相对较低，结合公司的核心竞争力以及大客户优势，我们建议投资者关注。 风险提示：品牌电商行业发展不及预期，行业监管政策风险。 内容目录 HYPERLINK \l _bookmark0 写在前面：品牌电商转变运营模式，呈现一超多强行业格局 7 HYPERLINK \l _bookmark3 行业概况：品牌电商规模高速发展，B2C 市场份额节节攀升 8 HYPERLINK \l _bookmark8 竞争格局：市场分散两极化趋势明显，业内龙头宝尊电商市占率逾 25% 9 HYPERLINK \l _bookmark12 先看结论：产业逻辑及未来趋势如何？ 10 HYPERLINK \l _bookmark13 产业逻辑：5 大因素驱动竞争策略实施，多途径共同保障利润高速增长 10 HYPERLINK \l _bookmark15 未来趋势：深度绑定+品类拓展+资本加速，服务业态推进自有品牌发展 10 HYPERLINK \l _bookmark16 再谈模式：各品牌服务商依赖何种模式谋求发展？ 11 HYPERLINK \l _bookmark17 业务概况：均实现电商流程全覆盖，为客户提供一站式服务 11 HYPERLINK \l _bookmark19 具体模式：购销及代运营成 B2C 主要模式，各公司发展侧重及趋势不同 11 HYPERLINK \l _bookmark22 宝尊电商：B2C 三大模式拉动业绩增长，业务结构向服务模式偏移 12 HYPERLINK \l _bookmark25 凯诘电商：开展 B2B、B2C 业务，洞察用户提供营销创意服务 13 HYPERLINK \l _bookmark31 若羽臣：主营业务含三种经营模式，B2C 撑起半壁江山 15 HYPERLINK \l _bookmark35 丽人丽妆