中国跨境资本流动数据月报2018年12月：去年外资买股也“抄底”了.docxVIP

一、 去年外资买股也“抄底”了吗？ 根据人民银行最新公布的数据，截至 2018 年末，境外机构持有的人民币资产规模为 4.85 万亿元，相较 2017 年年末增加 5612 亿元。其中，境外机构持有股票 1.15 万亿元，年度环比减少 229 亿元；持有债券 1.71 万亿元，年度环比增加 5128 亿元，为规模增加最大的资产类别；持有贷款 0.92 万亿元，年度环比增加 1857 亿元；持有存款 1.06 万亿元，年度环比减少 1143 亿元。 境外持债境外持贷款境外持股境外持存款图 境外持债 境外持贷款 境外持股 境外持存款 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2013-122014-02 2013-12 2014-02 2014-04 2014-06 2014-08 2014-10 2014-12 2015-02 2015-04 2015-06 2015-08 2015-10 2015-12 2016-02 2016-04 2016-06 2016-08 2016-10 2016-12 2017-02 2017-04 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 资料来源：Wind，招商证券 从外资持有人民币金融资产的配置结构来看，2018 年也出现了一个明显的变化，债券资产占比与股票资产占比之间的差距明显扩大，目前债券资产占比为 35%，而股票资产占比已降至 24%以下，两类资产的占比水平之差首次被拉大至 10 个百分点以上。 图 2：境外机构持有人民币金融资产的结构 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-110% 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 股票 债券 贷款 存款 资料来源：Wind，招商证券 我们在此前多篇报告中都提及境外机构在 2018 年成功抄底了中国债市，以 10 年期国债收益率为例，2018 年全年累计下行幅度达到 65bp，如果再考虑再投资收益，2018 年全年累计收益超过 8%；与此同时，2018 年外资对于人民币债券的增持力度创下了历史新高，以债券托管数据衡量的话，外资全年增持规模达到 5825 亿元。 图 3：2018 年外资大幅增持人民币债券 7000 5825年度增量（亿元） 5825 年度增量（亿元） 3477 1513 770 5000 4000 3000 2000 1000 0 2015年 2016年 2017年 2018年 资料来源：Wind，招商证券 外资是否也成功抄底了A 股？虽然外资持有的A 股资产规模出现小幅缩水（-229 亿元），但 2018 年外资并未减持A 股，反而同样也进行了积极增持，规模的下降主要归因于估值因素的影响。根据此前的陆股通数据以及人民银行最新公布的报表，境外机构在 2018 年也对 A 股进行了积极增持，通过陆股通的净增持累计达 2942 亿元，而如果根据央行最新公布的全口径数据并扣除估值因素进行估算，2018 年外资累计增持 A 股规模达 3355 亿元。虽然这仍低于外资对人民币债券的增持幅度，但与 2017 年相似的是，外资继续成为 A 股市场唯一的增量资金来源，根据我们策略团队的估算，2018 年 A 股市场净流出资金 3800 亿元。 外资买股规模估算（亿元）外资买债规模估算（亿元 外资买股规模估算（亿元） 外资买债规模估算（亿元） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2017-012017-02 2017-01 2017-02 2017-03 2017-04 2017-05 2017-06 2017-07 2017-08 2017-09 2017-10 2017-11 2017-12 2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 资料来源：Wind，招商证券 此外