产业债信用观察之钢铁行业：2019年上半年钢铁行业信用展望.docxVIP

1、钢铁行业概览及展望 2018 年全年钢铁行业盈利普遍延续 2017 年的喜人态势。整体上，由于基本面的改善，钢铁行业发行人的信用风险较低，当前关注焦点在于影响信用资质因素的变化。钢铁是原料密集型行业，钢铁企业的盈利模式本质上是赚取 “适度的加工费”，因此对原材料价格，以及对下游需求的分析及预判成为钢铁盈利走向的重要指标。 、行业供给稳定 淘汰落后产能仍在推进。2018 年 4 月 20 日，国家发展改革委、工业和信息 化部等六部门联合印发《2018 年钢铁化解过剩产能工作要点》，列出了 2018 年钢铁化解过剩产能工作的 19 个要点。其中，将钢铁行业“僵尸企业”作 为 2018 年去产能的重点，加快实施整体退出、关停出清；同时，对于不符合环保、质量、能耗、水耗、安全等法律法规和有关产业政策的五种钢铁产能，明确提出要依法依规关停退出。河北省作为钢铁的主要产区，2018 年初河北省环境保护厅厅长高建民表示，2018 至 2020 年河北将压减退出钢铁产能约 4000 万吨，出清“僵尸企业”，对 11 家钢铁“僵尸企业”出清 8 家的基础上，2018 年底再出清 3 家，对煤炭“僵尸企业”在摸底调查的基础上，2019 年全部出清；推进产业布局优化，在保定钢铁全部退出的基础上，2019 年廊坊、张家口钢铁企业全部退出，2020 年承德、秦皇岛退出 50% 左右的钢铁产能。 环保限产有所放松。2018 年冬季环保限产政策较 2017 年有所放松，虽然 2018 年下半年以来全国高炉开工率呈现逐步下降趋势，至年底回落至 65% 左右，但是 2018 年下半年的高炉开工率较 2017 年同期回升明显。 图表 1：全国高炉开工率及同比 高炉开工率:全国, ,周，左高炉开工率:全国:同比, ,周，右85 高炉开工率:全国, ,周，左 高炉开工率:全国:同比, ,周，右 80 0 75 70 -10 65 60 Jan-16 Jun-16 Nov-16 Apr-17 Sep-17 Feb-18 Jul-18 Dec-18 资料来源：Wind,，数据范围：2016 年—2018 年 -20 HYPERLINK / 行业供给相对稳定。根据 Wind 数据，截至 2018 年 12 月末，我国钢材产量为 69.18 亿吨，同比增长了-0.32%，延续 2016 年、2017 年的负增长趋势， 钢材产量整体趋于较为稳定的状态。 HYPERLINK / 图表 2：我国钢材年产量及增速 产量:钢材,亿吨,年度,左产量:钢材,同比, ,年度,右80 产量:钢材,亿吨,年度,左 产量:钢材,同比, ,年度,右 60 20 40 10 20 0 0 Dec-03 Dec-06 Dec-09 Dec-12 Dec-15 Dec-18 -10 资料来源：Wind,，数据范围：2003 年—2018 年 从库存的角度看，截至 2019 年 2 月 1 日，全国钢材社会库存约为 1,117.96 万吨，处于中等水平。随着一季度淡季的到来，预计度钢材库存出现大幅增长，并于 3 月上旬达到高点，随后出现回落并趋于稳定。 图表 3：钢材社会库存（万吨） 2500 2000 库存:主要钢材品种:合计,周 HYPERLINK / HYPERLINK / 1500 1000 500 0 Feb-12 Feb-13 Feb-14 Feb-15 Feb-16 Feb-17 Feb-18 Feb-19 资料来源：Wind,，数据范围：2012 年 2 月 3 日-2019 年 2 月 1 日 从行业政策来看，关于钢铁的行业政策仍聚焦于淘汰落后产能，推动产业转型升级。从供给的角度看，受产业政策的影响，2018 年钢材产量同比增幅 -0.32%，略有下降，随着环保限产政策有所放松，高炉开工率同比回升，整体上 2018 年供给端与 2017 年持平。 、行业需求趋弱 钢铁行业的产品分为建筑用钢和工业用钢，下游主要有建筑(房地产、基建行业)、机械、汽车和造船等行业。这些行业与我国宏观经济走势密切相关。我国宏观经济当期的下行压力逐步显现。 其中，建筑行业的消费量约占钢铁行业下游需求的 50%，因此，建筑行业新签合同金额及增速可以作为判断钢铁行业需求的前瞻指标。截至到 2017 年 下半年以来，建筑行业新签合同金额及增速处于逐步下行的阶段，从 2017 年二季度末的 22%，下降为 2018 年三季度末的 7.46%。预计建筑相关的钢铁需求量将随之下滑。 HYPERLINK / HYPERLINK / 图表 4：我国建筑新签合同额累计同比 建筑业: 建筑业:本年新签合同额:累计同比,%,（季度） 22.00 19.70 16.38 9.64 7.46 201