2月流动性前瞻：春节平稳度过，资金中枢将小幅抬升.docxVIP

目 录 HYPERLINK \l _TOC_250027 2 月流动性影响因素预测概览 3 HYPERLINK \l _TOC_250026 2 月财政存款、缴税缴准及 M0 压力 3 HYPERLINK \l _TOC_250025 2 月财政存款面临下降 3 HYPERLINK \l _TOC_250024 缴税压力相对增大，降准臵换后缴准无压力 5 HYPERLINK \l _TOC_250023 M0 环比上升，商业银行库存现金小幅抬升，对流动性影响正面 7 HYPERLINK \l _TOC_250022 小结 8 HYPERLINK \l _TOC_250021 外汇占款下降放缓，人民币汇率压力减轻 8 HYPERLINK \l _TOC_250020 外汇占款及结售汇数据总结 8 HYPERLINK \l _TOC_250019 汇率回顾及预判：汇率企稳，预计 2 月将会继续保持相对平稳 10 HYPERLINK \l _TOC_250018 美联储加息预期调整，美元指数压力减弱 10 HYPERLINK \l _TOC_250017 3.4. 小结 11 HYPERLINK \l _TOC_250016 公开市场操作：预计 2 月公开市场回笼流动性 11 HYPERLINK \l _TOC_250015 一月公开市场操作回顾：央行仍继续补水 11 HYPERLINK \l _TOC_250014 二月公开市场操作展望 13 HYPERLINK \l _TOC_250013 金融监管与重大经济政策 13 HYPERLINK \l _TOC_250012 国务院常务会议召开，决定再推出一批针对小微企业的普惠性减税措施 14 HYPERLINK \l _TOC_250011 央行将进一步强化逆周期调节，保持稳健货币政策松紧适度 15 HYPERLINK \l _TOC_250010 保监会发布《关于推进农村商业银行坚守定位 强化治理 提升金融服务能力的意见》 15 HYPERLINK \l _TOC_250009 央行创设票据互换工具，为银行发行永续债提供流动性支持 16 HYPERLINK \l _TOC_250008 将允许保险机构投资符合条件的银行二级资本债券和无固定期限资本债券 17 鼓励保险资金增持上市公司股票，拓宽专项产品投资范围，维护资本市场稳定17 HYPERLINK \l _TOC_250007 1 月 29 日多只地方政府债利率下限从 40bp 下调至 25bp 18 HYPERLINK \l _TOC_250006 债券供给：发行节奏前移，2 月发行压力同比增加 18 HYPERLINK \l _TOC_250005 国债：2 月为发行小月 18 HYPERLINK \l _TOC_250004 地方政府债：预计同比去年增加 20 HYPERLINK \l _TOC_250003 政策性金融债：预计发行量持平 17-18 年同期 22 HYPERLINK \l _TOC_250002 同业存单：发行规模稳定 24 HYPERLINK \l _TOC_250001 6.5. 小结 25 HYPERLINK \l _TOC_250000 流动性前瞻：资金利率中枢小幅抬升 26 2 月流动性影响因素预测概览 表 1：2 月流动性影响因素概览 项目 对流动性影响（正面、负面、中性） 预测影响程度及评价 财政存款 正面 2500 亿 M0 和库存现金 正面 M 0 释放流动性 3000 亿， 库存现金回笼 2000 亿 外汇占款 中性 预计 0 上下浮动 公开市场操作 负面 MLF 不续作，预计 2 月为净回笼 缴准 负面 220 亿，影响较小 缴税 负面 税期为 22 日，9900 亿规模 债券供给 国债发行量为 1290 亿元左右，净融资额为 0； 地方政府债发行量 3019 亿左右，到期 262.5 亿，净融 资 2756.5 亿。同比去年 285.61 亿发行量有大幅增长。 证金债发行量约 2010 亿元，净融资额 300 亿元。 同业存单发行规模为 15000 亿，净融资约 1000 亿。 金融监管 中性 / 整体观点： 1 月走势验证了我们此前预判：资金面整体宽松，中枢较 12 月下行，1 月末由于临近春节，资金预计 有小幅收紧，2019 年 1 月的 R007 利率较 2018 年 12 月低 56bp，为 2.58?，比 10 月和 11 月的水位还要低。大部分投资者也都选择了加杠杆。 2 月流动性整体观点：（1）通过对流动性各影响因素的分析，我们认为财政存款减少、M0 回流银行体系等流动性利好虽然在，但力度相对有限，外汇占款暂不