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2019年债券市场展望摘要 2018年经济下行趋势从二季度开始逐渐明 朗，宏观经济政策和金融监管政策经历了从严至企稳再到边际放松的过程。基本面指标趋势性逐渐明朗叠加政策调整逐渐被投资者认知，债券市场在经历了年初的震荡之后，6月份开始呈现出较为清晰的下行趋势，各期限利率债、高等级产业债和城投债收益率下行幅度明显。展望2019 年，在影响债券市场整体趋势的主要因素中，经济增长仍有较大下行压力，通胀相对平稳，为债券行情走势提供相对坚实的底部支撑；货币政策在保持稳健基础上松紧适度，流动性合理充裕， 预计市场感受将相对宽松，投资主体对资金面波动的担忧预期明显减弱；供需力量的配比情况以及行情对市场预期的反映程度将更多决定债券市场上涨的幅度；此外，政策对经济增长的对冲效果可能引发市场行情波动和投资节奏的变化。信用债一级市场预计仍以借新还旧为主，在宽信用背景下，违约整体恶化程度有限，利差或持续收窄。 总体上我们认为，2019年债券市场向好态势相对明显，利率债和信用债收益率均有一定幅度的下行空间，考虑到利率债行情年底 在 “ 抢 跑 现象，中性判断 国债、国开债中枢收益率下行20-30BPS，信用债特别是优质中低等 信用债可能存在更多投 机会，低等 债仍需警 现象以及投资者风险 上升不足导致 利差分化。 目录一、 目录 一、 2019年利率债市场展 ............ HYPERLINK \l _bookmark0 （一）经济增长下行压力仍在，通 （二）货币政策更加注重松紧适度 HYPERLINK \l _bookmark1 （三）利率债供需同时扩容，供给 HYPERLINK \l _bookmark2 （四）预期一致催化行情提前实现 HYPERLINK \l _bookmark3 （五）投资策略：以票息收益为主 HYPERLINK \l _bookmark4 二、 HYPERLINK \l _bookmark4 2019 HYPERLINK \l _bookmark4 年信用债市场展 HYPERLINK \l _bookmark4 ............ .................................................................................. - 4 - HYPERLINK \l _bookmark0 胀维持平稳 HYPERLINK \l _bookmark0 . HYPERLINK \l _bookmark0 - 4 - ，但资金面预计不会过度宽松...............................- 6 - HYPERLINK \l _bookmark1 压力相对较大 HYPERLINK \l _bookmark1 .......................................................... HYPERLINK \l _bookmark1 - 9 - HYPERLINK \l _bookmark2 ，或透支部分 HYPERLINK \l _bookmark2 2019 HYPERLINK \l _bookmark2 年涨幅 HYPERLINK \l _bookmark2 .................................... HYPERLINK \l _bookmark2 - 11 - HYPERLINK \l _bookmark3 ，适时把握波段 HYPERLINK \l _bookmark3 .................................................... HYPERLINK \l _bookmark3 - 12 - HYPERLINK \l _bookmark4 ................................................................................ HYPERLINK \l _bookmark4 - 14 - HYPERLINK \l _bookmark5 （一）一级市场预计以借新还旧为主，新增融资 HYPERLINK \l _bookmark5 需求不足 HYPERLINK \l _bookmark5 . HYPERLINK \l _bookmark5 - 14 - HYPERLINK \l _bookmark6 （二）违约风险仍然存在，实际规模可能不会大幅增长 HYPERLINK \l _bookmark6 ..................................