2019年澳门博 彩行业投资策略：中场取代贵宾厅，博 彩股估值具修复能力.docxVIP

2019 年澳门博彩行业投资策略2019 2019 年澳门博彩行业投资策略 2019 年 2 月 1 日 目录 HYPERLINK \l _bookmark1 投资逻辑 5 HYPERLINK \l _bookmark2 以港珠澳大桥为首的基建日渐成熟，中场将取代贵宾厅成未来引擎 5 HYPERLINK \l _bookmark6 过夜旅客数目急增，旅客消费力上升，中场客户成增长动力 6 HYPERLINK \l _bookmark10 板块估值处于历史低位，反映负面因素，估值有望修复 8 HYPERLINK \l _bookmark15 行业比较 9 HYPERLINK \l _bookmark26 公司推荐 13 HYPERLINK \l _bookmark27 银河娱乐( 27.HK)：土储最丰富的博彩股，增长潜力待释放 13 HYPERLINK \l _bookmark28 管理层执行力强，市占率保持前列 13 HYPERLINK \l _bookmark29 未来潜在土储为六大博企之冠，成为增长引擎 13 HYPERLINK \l _bookmark30 聚焦中场客户及非博彩业务，保持行业领先地位 14 HYPERLINK \l _bookmark31 净现金 347 亿港元，资产负债表健康，并购能力强 14 HYPERLINK \l _bookmark32 估值：给予首次「增持」评级，目标价 60.3 港元 14 HYPERLINK \l _bookmark35 金沙中国( 1928.HK)：坐稳中场博彩龙头 16 HYPERLINK \l _bookmark36 翻新金沙城中心，加强路氹中场博彩龙头竞争力 16 HYPERLINK \l _bookmark37 盈利能力强，EBITDA 利润率行业最高 16 HYPERLINK \l _bookmark38 高派息比率及高股息率提供防御性 16 HYPERLINK \l _bookmark41 风险因素 17 HYPERLINK \l _bookmark42 澳门博彩市场状况 18 HYPERLINK \l _bookmark44 赴澳旅客数目加快 18 HYPERLINK \l _bookmark48 澳门博彩毛收入连续 29 个月正增长 19 HYPERLINK \l _bookmark53 中场及贵宾厅业务比较 21 HYPERLINK \l _bookmark57 澳门博彩业长线发展的正面因素 23 HYPERLINK \l _bookmark58 澳门旅游渗透率低，拥有巨大成长潜力 23 HYPERLINK \l _bookmark66 澳门本土及周边主要基建日趋成熟，增加旅客便捷度，提升娱乐场客流量 27 HYPERLINK \l _bookmark68 未来以会展、商贸、娱乐等 MICE 为主的项目陆续增加，提升非博彩收入 29 HYPERLINK \l _bookmark0 公司及行业评级定义 36 重要声明 37 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 37 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 1：贵宾厅及中场博彩毛收入(百万澳门元) 6 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 2：贵宾厅及中场博彩毛收入增速 6 HYPERLINK \l _bookmark5 图表 3：贵宾厅毛收入占比下降，中场博彩占比提升 6 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 4：过夜旅客人次 7 HYPERLINK \l _bookmark8 图表 5：过夜旅客数目超越非过夜客 7 HYPERLINK \l _bookmark9 图表 6：过夜旅客消费力是非过夜客的四倍 7 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 7：2013 年至今博彩板块估值区间 8 HYPERLINK \l _bookmark12 图表 8：2010 年至今博彩板块估值区间 8 HYPERLINK \l _bookmark13 图表 9：2009 年至今博彩毛收入及增速(百万澳门元) 9 HYPERLINK \l _bookmark14 图表 10：2009 年至 2018 年三季度博彩分部占比 9 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 11：2018 年三季度六大博企赌枱数目(张) 9 HYPERLINK \l _bookmark17 图表 12：2013 年至 2017 年六大博企 VIP 市占率 10 HYPERLINK \l _bookmark18 图表 13：2013 年至 2017 年六大博企