第二章_有效市场假说的特点.pdf

Investments Chapter 11有效市场假定 EMH是当前金融 EMH是当前金融 EMH EMH 界争论最为激烈 界争论最为激烈 的问题之一 的问题之一 Slides by Zengqf SWUN Copyright © 2005 by ZENGQINGFEN, SWUN 10- 2 引言：证券价格变化有规律吗？  分析师们能预测股价吗？  巴契里耶[法]1900、沃金Working[美]1934、坎德 尔[英]1953、罗伯兹[美] 、奥斯伯恩[美]: 股价变动应是随机而不可预测的（随机漫步） Random Walk - stock prices are random 问题：价格变化为何随机？股价的随机漫步 （random walk ）意味市场无理性吗？ 解释：20世纪60年代萨谬尔森、法玛有效市 场假说。传统主流金融理论的奠基石。 Copyright © 2005 by Zengqf,Swun 10- 3 Topics Covered §1 市场效率与信息 §2 ！什么是有效市场假说EMH §3 ！EMH带来的投资策略变化 §4 EMH 的检验 §5 市场中的异象 小结 Copyright © 2005 by Zengqf,Swun 10- 4 §1市场效率与信息  一、资本市场效率：资本市场调节和配置资金的效 率。分为外在效率和内在效率。  外在效率：资本市场资金分配的效率。  即证券价格是否能根据有关信息(宏观、微观等影 响价值判断的)做出及时、快速反应。效率高，证 券价格能反映证券的内在价值。对实体投资产生影 响。  内在效率：证券市场的交易运营效率。  即证券市场能否在最短时间和以最低的交易费用为 交易者完成一笔交易，反映证券市场组织和服务的 效率。 Copyright © 2005 by Zengqf,Swun 部率 内效 方 卖 择 - 选 ） 用- 券求 费 格 证 供 间 价 n 类 u 的 w 时 券 S （