财务管理学 第6章 投资决策.pdf

第6章 投资决策 第1节 投资决策概述 第2节 投资项目的现金流量及估计 第3节 投资项目的评价指标 第4节 投资决策评价指标的应用 第5节 投资项目的风险分析 第1节 投资决策概述 第1节 投资决策概述 一、投资决策的概念 二、生产性资本投资项目的类型 三、投资决策的程序 参见教材相关内容 第2节 投资项目的现金流量及其估计 第2节 投资项目的现金流量及其估计 一、投资项目的现金流量及估计原则 二、投资项目现金流量的估计 一、投资项目的现金流量及估计原则  1、现金流量的概念 投资项目的现金流量是指与投资项目相关的各项现 金流入量与现金流出量的统称。投资决策中的现金概念 是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括 项目需要投入、企业拥有的非货币资源的变现价值(或 重置成本)。  2、投资项目现金流量的内容 投资项目的现金流量通常包括现金流出量、现金流入 量和现金净流量三部分内容。  （1）现金流出量 一个投资项目的现金流出量，是指投资项目从投资建 设开始到最终清理结束整个过程中所发生的现金支出的增 加量。 投资项目计算期示意图 一个投资项目的现金流出量通常包括项目总投资和 运营期相关现金流出。项目总投资主要有建设投资、营运 资金投资等内容，运营期相关现金流出主要有运营期付现 经营成本、运营期相关税金等内容。 实务中项目总投资包含的具体内容： 固定资产投资 无形资产投资 建设投资 其他资产投资 原始投资 预备费投资 项目总投资 营运资金投资 资本化利息 （2）现金流入量 一个投资项目的现金流入量，是指投资项目整个寿命 期内所发生的现金流入的增加量。现金流入量通常包括以 下内容：运营期营业现金收入、固定资产清理时的残值收 入、垫支营运资金的收回及其他收入。 （3）现金净流量 一个项目的现金净流量，是指一定时期内现金流入量 与现金流出量的差额。由于项目计算期不同阶段上发生的 现金流入量和现金流出量并不同步，因此各阶段的现金净 流量表现出不同的特点，如建设期内现金净流量一般为负 值或等于零；运营期内的现金净流量则多为正值。 3、投资项目现金流量的估计原则  （1）考虑机会成本（opportunity cost）的影响 机会成本是放弃次优投资机会所损失的收益。它属于 没有发生直接现金支出的成本，但却影响了现金流量的变 化，因此在计算现金流量增量时应考虑机会成本。机会成 本与投资选择的多样性和资源的有限性相联系，当考虑机 会成本时，往往会使看上去有利可图的项目实际上无利可 图甚至亏损。  （2）不考虑沉没成本（sunk cost） 沉没成本是指已经发生的成本。由于沉没成本是在过 去发生的，它并不因接受或摒弃某个项目的决策而改变。 “过去的就让它过去吧”。因此企业在进行投资决策时不 应考虑沉没成本。  （3）考虑投资项目的关联效应 关联效应是指采纳投资项目对公司其他部门的影响， 最重要的关联效应是侵蚀（erosion）,即在考虑新产品现 金流量增量时，要同时考虑其造成的老产品现金流量的损 失，两者之差才是采纳新产品项目的增量现